四大(dà)国有(yǒu)银行的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于(yú)三(sān)重考(kǎo)量(liàng)。一是符合(hé)推进(jìn)利(lì)率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三(sān)是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期(qī)存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在(zài)银行存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关(guān)键时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机(jī)制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大(dà)行同年(nián)9月下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律(lǜ)机(jī)制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存(cún)款定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部(bù)分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在(zài)活(huó)期和定期(qī)存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及(jí)银(yín)行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究员还(hái)关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调(diào)降利率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体(tǐ)现(xiàn)在(zài)哪些(xiē)方面？招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对公活期(qī)成本下降simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理(lǐ)修(xiū)复，有利于增(zēng)强(qiáng)银(yín)行(xíng)内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行(xíng)净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观(guān)首席(xí)分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团(tuán)队(duì)预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经济(jì)复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步(bù)释(shì)放市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促(cù)销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下(xià)调，市场不(bù)应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需(xū)压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋(móu)而(ér)合——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或(huò)有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经(jīng)营压力(lì)，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及(jí)协定(dìng)存(cún)款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际(jì)存期(qī)及(jí)支取日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事(shì)业单位在银(yín)行开立一(yī)个(gè)具有结算和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该额(é)度的部分按(àn)协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意(yì)到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议(yì)是(shì)，应辩证(zhèng)看待本(běn)次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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