财联社记者(zhě)近期(qī)从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十(shí)年比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银(yín)行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发(fā)了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很(hěn)多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低(dī)实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记(jì)者(zhě)注意到，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一(yī)线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度(dù)的(de)贷款需(xū)求(qiú)非常(cháng)好，央行今年(nián)一季度(dù)公布的贷(dài)款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷(dài)款需(xū)求(qiú)较(jiào)差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季(jì)度(dù)理财市场的(de)收益率却在节节(jié)回(huí)升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近(jìn)1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年(nián)期(qī)AAA级中票(piào)、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人(rén)士对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析师刘(liú)银平对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部(bù)分客(kè)户钻空子的(de)机会(huì)，从(cóng)银行那里获(huò)取的(de)低息(xī)贷款没有投入(rù)实际(jì)经(jīng)营(yíng)，而(ér)是拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益(yì)率，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之后对企业(yè)的(de)吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期定价(jià)的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容(róng)易出现这(zhè)种收(shōu)益(yì)率(lǜ)不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度(dù)来(lái)看(kàn)，未来一(yī)段(duàn)时(shí)间的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入下(xià)行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一(yī)步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底层资产大(dà)多(duō)数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单(dān)，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才(cái)对。现在出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定(dìng)价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发(fā)理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会(huì)下来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对(duì)财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持(chí)续下(xià)行应该是大趋势，否则银行(xíng)关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少净息差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响还(hái)没完(wán)全消除，很(hěn)多客户的资(zī)金还没(méi)有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确认(rèn)，意(yì)味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下(xià)降(jiàng)的(de)可能性(xìng)和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息(xī)收益率(lǜ)和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可(kě)能将纳(nà)入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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