4月中国宏观数据(jù)预览(lǎn)

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流景(jǐng)气度环(huán)比有所回落，但低(dī)基(jī)数效应提振4月(yuè)工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消费品(pǐn)零(líng)售总额同比(bǐ)增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低(dī)基(jī)数提振，预计当月总投资(zī)同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投(tóu)资可(kě)能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资(zī)降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回落(luò)但核心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口增(zēng)速可能录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左右。出口价格(gé)指数(shù)或有所下行，但低基数及(jí)外(wài)贸(mào)需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工(gōng)业(yè)：工(gōng)业生产及物流景气度环比有所回(huí)落(luò)，但低基数效应提振4月(yuè)工业(yè)生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率(lǜ)环比上行(xíng)3个百分(fēn)点(diǎn)、高(gāo)炉开(kāi)工率(lǜ)环比回升2个(gè)百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数(shù)环比有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物流指数较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大(dà)至17％；公共物流园区吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看(kàn)，工业生产景气度环比有所(suǒ)下行，但受去年同期(qī)低基数(shù)提振同比有所(suǒ)上行(xíng)，尤(yóu)其是汽车、电子、机(jī)械电子等受疫(yì)情(qíng)影响较大的(de)工业生产可能上行较为(wèi)明(míng)显。

　　社零：预计4月社(shè)会消费品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去(qù)年(nián)4月(yuè)低基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月(yuè)居民出(chū)行(xíng)及(jí)消费活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地(dì)铁(tiě)客运量较 2021 年(nián)同(tóng)期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售(shòu)销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比3月全(quán)月的8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张(zhāng)。今年五(wǔ)一假期(qī)居民此前受抑制(zhì)的旅游需求得到集中释放，国内旅(lǚ)游出行人数及总收入均超(chāo)过2021及2019年(nián)水平，人均旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五(wǔ)一假期(qī)消费数(shprepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗ù)据的三个亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数提振，预(yù)计当月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗基(jī)建投资可能高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅(fú)略有收窄至4％左右。高频数据(jù)显示4月(yuè)以来(lái)地产需(xū)求较3月有所(suǒ)走弱，房建开工(gōng)节奏(zòu)也有(yǒu)所放缓。4月30大中(zhōng)城(chéng)市(shì)销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地(dì)成交方面，4月(yuè)百城土地成交面积(jī)较2022年(nián)同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑(zhù)开工节(jié)奏有(yǒu)所放缓，玻(bō)璃(lí)库存持(chí)续下行，截至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同(tóng)时(shí)水(shuǐ)泥(ní)开工率/建筑钢材成交量(liàng)环比(bǐ)较(jiào)3月同期分(fēn)别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我们(men)将重点关注：1）地产(chǎn)民(mín)企拿(ná)地及(jí)在手资金情况能否回(huí)暖，地产新开(kāi)工(gōng)能否回升；2）地产销售(shòu)动能能否再(zài)度上行。基建端(duān)，4月(yuè)地方新增专项债净发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行但仍高于2022年同(tóng)期(qī)的(de)1368亿元，可能(néng)支撑低(dī)基数下(xià)基(jī)建(jiàn)投资继续(xù)上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格(gé)持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内需环比回落拖累食品(pǐn)价格下行：4月农(nóng)产品批发(fā)价格200指数(shù)较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格(gé)小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商品总价(jià)格指数(shù)较3月上(shàng)行0.2％，其中服(fú)装服饰类持平(píng)，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分(fēn)别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行：一(yī)方面(miàn)，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体(tǐ)较高(gāo)；另一(yī)方面(miàn)，海外经济动能继续减弱且内需仍待恢复(fù)，工业品价格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产(chǎn)提(tí)振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格(gé)总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价格(gé)走弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格(gé)指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数(shù)下、预计4月名(míng)义出口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录(lù)得(dé)880亿美(měi)元左右。出(chū)口价(jià)格指数或有(yǒu)所下行，但低基数(shù)及外贸需求回(huí)暖可能支撑出口(kǒu)增(zēng)速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月(yuè)的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额(é)增长有望保持高(gāo)速（参(cān)见2023年5月4日发表的(de)《4月出口或保持较(jiào)高增长》）。此外，我国(guó)和(hé)亚(yà)太(tài)、非洲、甚至拉美的一体化(huà)产业(yè)链、需(xū)求链的格局不(bù)断优化，出口增(zēng)长韧(rèn)性可能超(chāo)预(yù)期（参见《中国出口(kǒu)产业(yè)链的升级(jí)与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能收(shōu)窄。预计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷(dài)款延(yán)续年(nián)初至今的较(jiào)强势(shì)头、购房(fáng)需求回升背景下房(fáng)贷(dài)/居民贷款需求有望继续企稳回(huí)升，政策性银行金融工具继续带(dài)动基建投资和企业中(zhōng)长(zhǎng)期贷款(kuǎn)增长(zhǎng)，信贷周期或(huò)继续保持强势(shì)。信贷(dài)推(tuī)动下，社融同比(bǐ)增速或(huò)上行至10.6％左(zuǒ)右，而(ér)企业债、股权及政府债融资较去年同期略有走弱。财政方(fāng)面，去年留抵退税低基数下，财(cái)政收入增长有望回(huí)升(shēng)；财政支出、尤(yóu)其民(mín)生和基建(jiàn)相关支(zhī)出有望保持(chí)较快增(zēng)长——预计政策性(xìng)银行(xíng)金融工(gōng)具(jù)仍是近期准财政的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳(wěn)地产政策不(bù)及预期。

　　文章(zhānprepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗g)来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增长动能环比走弱(ruò)、低基数效应(yīng)凸显》

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