2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业(yè)产量不(bù)断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但(dàn)行(xíng)业内上(shàng)中下游板块的盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设(shè)备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔(tǎ)结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)度(dù)小，且(qiě)毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足20％，企(qǐ)业(商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业(yè)经营(yíng)数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备(bèi)，市场加(jiā)大对上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府(商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶(fú)持(chí)背后，与之(zhī)同步的(de)是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源(yuán)局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润(rùn)增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现的结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅(商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级guī)片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利(lì)率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛利(lì)率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价(jià)格依(yī)然处(chù)于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持续(xù)高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等(děng)领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明(míng)显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业不同板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块的(de)绝对(duì)龙(lóng)头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球(qiú)出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价(jià)格自(zì)高位(wèi)走出(chū)下(xià)行趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的(de)经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率数据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明显下(xià)行(xíng)趋(qū)势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提(tí)升毛利(lì)率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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