申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大的(de)是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技(jì)板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市(shì)值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业(yè)沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研(yán)发的环境下，上市公司(sī)科技(jì)含量越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时(shí)，多数(shù)上市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公(gōng)司(sī)的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收(shōu)入居(jū)前5的企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占比下(xià)滑，或(huò)主要由三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于(yú)行业平均(jūn)增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在(zài)资(zī)本助力之下营(yíng)收(shōu)快(kuài)速(sù)增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业(yè)处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别(zēng)长，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母净(jìng)利润(rùn)正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经 纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别>

　　2022年增(zēng)速(sù)优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的(de)设计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年(nián)芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等(děng)相关产品的周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经营(yíng)造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发(fā)等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百(bǎi)分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报(bào)中也(yě)说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用(yòng)增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自主研(yán)发上(shàng)行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通(tōng)过(guò)研(yán)发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发(fā)费(fèi)用(yòng)为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了(le)国(guó)内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大(dà)型客(kè)机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网(wǎng)络设(shè)备用石(shí)英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的(de)中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入(rù)。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多(duō)行(xíng)业领域(yù)中的头部公司实现了(le)批量销(xiāo)售或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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