金融界5月15日(rì)消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期(qī)。

　　消息(xī)面(miàn)上(shàng)，上周五(wǔ)曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前(qián)实(shí)际(jì)利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右(yòu)，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)上限的(de)下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地(dì)中小银(yín)行（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严(yán)格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧总监和经理哪个大。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸(xī)储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本(běn)总监和经理哪个大，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家(jiā)，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(总监和经理哪个大zǔ)合的延续，意(yì)味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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