四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波(bō)存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模(mó)预(yù)计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我国(guó)实际(jì)利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜(qián)在(zài)经济(jì)增速这一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多(duō)是(shì)出于推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律(lǜ)机制(zhì)建立(lì)了存款利(lì)率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均(jūn)是在(zài)利(lì)率市场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行(xíng)出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都集(jí)中(zhōng)在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和(hé)定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的(de)利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下(xià)调(diào)的有效(xiào)性。此外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有银(yín)行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击(jī)，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增(zēng)加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银(yín)行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下(xià)，本(běn)次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力。本次下(xià)调将引导银行的对公活(huó)期成(chéng)本下(xià)降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及(jí)居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体经(jīng)济融资成(chéng)本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析(xī)师董琦(qí)也认为，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的(de)成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗>

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成本。该团(tuán)队(duì)预(yù)计(jì)，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一(yī)季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次(cì)调降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是(shì)针对银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下(xià)调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复内生动力依(yī)然不强，外需(xū)压(yā)力(lì)没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续(xù)对经济(jì)修复(fù)带(dài)来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币(bì)环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出，要(yào)求(qiú)货币(bì)政策(cè)支(zhī)持精准有力。预翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗(yù)计下半年(nián)货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实(shí)际存(cún)期及支取日相应币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立(lì)一个具(jù)有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的(de)部分按(àn)协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对(duì)公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激(jī)超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是在前(qián)期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低(dī)企(qǐ)业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信(xìn)心才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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