金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就缩(suō)水超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现(xiàn)资本上(shàng)市(shì)的白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的(de)次(cì)高端白(bái)酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国第(dì)四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及中国白(bái)酒行当年非典为什么神秘结束了业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白(bái)酒的第(dì)三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部(bù)的(de)今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率(lǜ)的(de)直(zhí)接原(yuán)因(yīn)之一(yī)就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分(fēn)别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费(fèi)就(jiù)砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存(cún)货正在(zài)逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货(huò)周转天(tiān)数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍(réng)然有不(bù)少针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业的毛(máo)利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵(líng)的一(yī)个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新华联集(jí)团董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是(shì)在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代(dài)理权(quán)，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热(rè)化，下(xià)游经(jīng)销商的日(rì)子越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在(zài)这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢(lú)誉为神(shén)奇教练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来米卢担(dān)任金六(liù)福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放量(liàng)都(dōu)是(shì)全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及(jí)湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集(jí)团旗下共有(yǒu)华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能(néng)源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月(yuè)，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集(jí)中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有(yǒu)太受(shòu)影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二(èr)是名(míng)酒企业都在向(xiàng)下(xià)扩(kuò)展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位带(dài)，其(qí)原因在于城(chéng)市化(huà)，大部(bù)分劳(láo)动人(rén)口从农村转移到(dào)城(chéng)市(shì)后(hòu)，消费习(xí)惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组(zǔ)各价(jià)格带(dài)白酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节(jié)前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股(g当年非典为什么神秘结束了ǔ)白酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭(shì)目以待。

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