上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股票及(jí)其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正(zhèng)股退市而(ér)强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和(hé)股票(piào)双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加(jiā)油，下(xià)跌(diē)时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前(qián)一直(zhí)未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也(yě)未(wèi)发生(shēng)过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等(děng)的退市，零(líng)违(wéi)约历史或将被打(d福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗ǎ)破(pò)，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数上市公司是因经营(yíng)不(bù)善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重整，公司(sī)发行的可(kě)转债划归(guī)为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多(duō)年(nián)零退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革的福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗(de)持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市(shì)，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发(fā)债公(gōng)司(sī)偿(cháng)债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好、估(gū)值合(hé)理且随(suí)市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注(zhù)可转债市(shì)场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关于可转债(zhài)的退市处(chù)理还(hái)有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等(děng)。同(tóng)时，应加(jiā)强对可(kě)转债的风险防(fáng)控，强化(huà)发(fā)行前的信用评(píng)级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的(de)短(duǎn)板不(bù)能(néng)视而不见了(le)。各市场参(cān)与主体还(hái)需顺时(shí)应(yīng)势，调(diào)整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股市场健(jiàn)康(kā福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗ng)稳定发展。

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