财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博(bó)烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度(dù)业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同(tóng)比增(zēng)速也(yě)分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内(nèi)的外(wài)资(zī)系啤酒公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价(jià)累计(jì)最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海的(de)力(lì)波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的(de)研报(bào)罗(luó)列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市(shì)占率属于中等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有(yǒu)中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望(wàng)进(jìn)一步提(tí)升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几年，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于(yú)去年的(de)水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销售权(quán)划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高(gāo)端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的(de)大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对(duì)上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材(cái)料(liào)；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进入存(cún)量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为向高端化(huà)转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量高增，提价区域由(yóu)部(bù)分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价(jià)格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了(le)继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发(fā)力 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价(jià)位最高(gāo)，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一步提升中(zhōng)档崂山(shān)品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以(yǐ)来(lái)低基数(shù)效应(yīng)，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销(xiāo)量来(lái)自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完(wán)成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zh中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西àn)比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端(duān)产品(pǐn)认知度(dù)或(huò)接受度相对偏(piān)低(dī)。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的(de)落地(dì)生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正(zhèng)处起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力(lì)及空(kōng)间，且目(mù)前行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者(zhě)。

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