大家周末好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令(lìng)军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的(de)战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区(qū)塞(sāi)族民众与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语rong>通(tōng)胀超预期上行！这一数据(jù)创年内(nèi)新(xīn)高，美联储(chǔ)年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力(lì)的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五(wǔ)加大(dà)了(le)对(duì)美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多(duō)次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可能性不(bù)大。现在(zài)，他(tā)们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲(jìn)的经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的(de)可(kě)能性。交易员(yuán)们(men)现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将(jiāng)在(zài)2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱(ruò)，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显分化。期(qī)货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油(yóu)的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以(yǐ)尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在(zài)期货(huò)市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前(qián)工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期(qī)原油价格的(de)下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再(zài)度推动(dòng)原油供(gōng)给约束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处(chù)于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期(qī)货分析师刘书(shū)源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的(de)走势(shì)，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导(dǎo)致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调(diào)可(kě)能，成本(běn)端难以提供(gōng)有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需(xū)求(qiú)处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱(ruò)，目(mù)话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理(lǐ)论核(hé)算(suàn)来看，行(xíng)业整体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价(jià)格回到历(lì)史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利(lì)润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分内地企业(yè)有(yǒu)传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负(fù)的(de)消息，后续值得持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求(qiú)的恢复(fù)情况(kuàng)，下(xià)半年(nián)部分品种面临(lín)较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其(qí)是油(yóu)化(huà)工）板块较(jiào)为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光(guāng)大期(qī)货分(fēn)析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的(de)走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数(shù)下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示(shì)，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全球原油供需(xū)将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需求(qiú)复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的(de)关(guān)键原因还是在于(yú)原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预(yù)期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的大幅(fú)下降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关(guān)注美国债务上限谈(tán)判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身(shēn)现(xiàn)货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工利(lì)润反(fǎn)而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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