昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日(rì)将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国(guó)银(yín)行(xíng)业(yè)动荡(dàng)不安(ān)，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第(dì)一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来(lái)的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两国会造成不(bù)必(bì)要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的(de)波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都(dōu)是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这(zhè)几个(gè)月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害(hài)的(de)一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自(zì)于另外一(yī)个地(dì)方，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经(jīng)济环境(jìng)在(zài)这六(liù)个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一(yī)季(jì)度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着美联(lián)储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着(zhe)经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令(lìng)人(rén)难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下一代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他(tā)不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美(měi)联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美(měi)联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束(shù)时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他(tā)地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石(shí)油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什(shén)么(me)结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格在提(tí)到日(rì)本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日(rì)本实施的(de)经济政(zhèng)策，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不(bù)应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷(mí)，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供(gōng)大于(yú)需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下(xià)跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公告(gào)称，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年(nián)内第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也(yě)有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月(yuè)末(mò)部分(fēn)集团企业(yè)有提(tí)前出(chū)栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业(yè)的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表(ruò)收储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带(dài)来比(bǐ)较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期(qī)内猪价(jià)或延(yán)续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对(duì)猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大(dà)概率已(yǐ)在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修(xiū)复的(de)空间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单(dān)边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下(xià)移(yí)带(dài)来的系(xì)统性(xìng)风险。

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