2022年(nián)是国内(nèi)实(shí)施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新(xīn)能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献(xiàn)度(dù)小，且毛利(lì)率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意味(wèi)着原材料成本(běn)得到(dào)控制，利(lì)于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁(jié)能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安(ān)彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司(sī)在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池(chí)处于供不应(yīng)求的(de)状态，年(nián)内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母净利润增速(sù)居前的企业

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　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格(gé)持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试料(liào)企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域(yù)参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率数据来看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具(jù)体来(lái)看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材(cái)板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱特(tè)的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家(jiā)企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货(huò)周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的(de)经营数据(jù)也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一(yī)季(jì)度(dù)存(cún)货周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有库(kù)存积压(yā)风险。以大(dà)全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格(gé)还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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