来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过(guò)当前经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗(qiú)仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会(huì)议也(yě)提(tí)到“经济(jì)运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢复性的(de)，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升(shēng)级面临(lín)新的阻力，推(tuī)动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增速(sù)，还有较(jiào)大的差距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是(shì)一(yī)季(jì)度降准后，就业压力(lì)仍然(rán)存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求(qiú)”是当前经济(jì)持续回(huí)升(shēng)向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要(yào)求，会议(yì)强调(diào)经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动(dòng)力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会(huì)议要求“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营主体活力结合(hé)起来(lái)”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高质(zhì)量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业(yè)公平(píng)竞争、共同(tóng)发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而(ér)言，政策(cè)刺(cì)激(jī)空(kōng)间有限，主要还是以提(tí)振信心和预期(qī)、激发活力为主要(yào)手段(duàn)，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财(cái)政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加(jiā)强各类政策(cè)协调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复消费(fèi)。“要(yào)多渠(qú)道增加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提(tí)高消费，主要还是(shì除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗)靠居民(mín)劳动(dòng)收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点(diǎn)。会(huì)议提到(dào)，在超大(dà)特(tè)大城市(shì)积(jī)极稳步推进(jìn除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗)城中村改造(zào)和“平急(jí)两用(yòng)”公(gōng)共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外(wài)商投资(zī)放(fàng)在更加(jiā)重要的(de)位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸(mào)试验(yàn)区(qū)和自由(yóu)贸易港对接(jiē)国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建设现代(dài)化产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的(de)重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立(lì)自(zì)强(qiáng)根基，培(péi)育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重视通用人(rén)工(gōng)智(zhì)能发(fā)展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到了“重视(shì)防(fáng)范风(fēng)险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程(chéng)度(dù)，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企(qǐ)业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次(cì)强调(diào)房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务(wù)管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年(nián)和去年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方面的(de)经济问(wèn)题依然是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。

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