私募(mù)基金运(yùn)作即将迎来更全面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金业协(xié)会(huì)（下(xià)称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基(jī)金运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资(zī)基金法将私(sī)募证券投资基金(jīn)纳(nà)入(rù)统(tǒng)一规范，中基协实(shí)施登记备案以来，我(wǒ)国私募(mù)证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人9000余家，存续私(sī)募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)交易策略(lüè)逐步多(duō)元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本(běn)市场(chǎng)重要的(de)机构投资(zī)者之一(yī)。中基协结合私(sī)募证券投资(zī)基金行(xíng)业实(shí)践，坚持规范发(fā)展和(hé)问题(tí)导向，起草形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明(míng)确(què)底线(xiàn)要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运(yùn)作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节(jié)提(tí)出了(le)规范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私(sī)募(mù)证券投资基金初始募集及(jí)存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发(fā)布了修订(dìng)后的《私募投资(zī)基金登记(jì)备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确(què)了私募(mù)登(dēng)记备案标(biāo)准，其中就提出私募(mù)证券基金初始实缴募(mù)集资金(jīn)规模不低于(yú)1000万元人民(mín)币。此次《运(yùn)作指引》的(de)相(xiāng)关要求与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确(què)约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净(jìng)值低(dī)于1000万(wàn)元人民币的(de)，该私募证券投(tóu)资基(jī)金进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募集规模的基(jī)础上，增加(jiā)了存续要(yào)求(qiú)，这可(kě)以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资(zī)金后(hòu)再赎回的方式备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的(de)私募生(shēng)存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要(yào)求私募证券(quàn)投资(zī)基金开放申赎频率不得(dé)高(gāo)于每(měi)月一次(cì)。为(wèi)引导投资(zī)者理性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引》明确(què)基金合同应当约定(dìng)投(tóu)资者(zhě)不少于6个(gè)月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上(shàng)，为引导私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人提(tí)升(shēng)专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金采取资产组(zǔ)合的方式(shì)进行投(tóu)资。单只私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)基金净(jìng)资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国(guó)债(zhài)、中央银行票(piào)据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通(tōng)过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要(yào)求(qiú)。私募证券投资基金(jīn)投资于其他(tā)私募(mù)证券投资基金(jīn)或者金融机构(gòu)发行(xíng)的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品不再(zài)投资除公开募集基金以外的(de)其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上(shàng)，明确私(sī)募基(jī)金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异(yì)化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆融(róng)资工具，不得为(wèi)不适(shì)格投资者提(tí)供通道服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理人建立(lì)健(jiàn)全内(nèi)部制度(dù)，遵(zūn)循投资者利(lì)益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品命(mìng)名等方面提出规范要求。进一步细化(huà)对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人和私(sī)募证券投资基金信息(xī)报送工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》还(hái)要求规模以独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义(yǐ)上私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度等。具体来(lái)看，同一(yī)实际控制人控制的私(sī)募(mù)基金管理人(rén)在最近(jìn)一年度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)的(de)，应当(dāng)持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的风(fēng)险管理制度，每季(jì)度(dù)至少进行(xíng)一次压力测试。私募(mù)基金管理人(rén)应当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力制(zhì)定并(bìng)持续更新流动性(xìng)风(fēng)险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)禁止通道业(yè)务，私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人应当对投资(zī)者资金来源的(de)合(hé)规(guī)性进行审查，不(bù)得由投资(zī)者或其指定第三方下达投(tóu)资(zī)指令或者自行负责(zé)投资运作，不(bù)得(dé)为金(jīn)融机构(gòu)、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机(jī)构资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品以及(jí)其他私募基金提供(gōng)规避(bì)投资范围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者(zhě)门(mén)槛等(děng)监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募(mù)监(jiān)管的实际标准在(zài)向金融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如(rú)果按目前(qián)征求意见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到(dào)策略表现及管理人(rén)的(de)整体运(yùn)营(yíng)和服务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策监管红利(lì)。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义hòu)，新备案的私募(mù)证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行。同时为减少(shǎo)新老基(jī)金的(de)套利(lì)空间，对存(cún)量基(jī)金针(zhēn)对不(bù)同情况提出差异(yì)化(huà)整改要求，并对(duì)重点条款的整改(gǎi)给予充分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范围(wéi)要(yào)求、开展通道业务、不符合(hé)最低(dī)存续规模等触及底(dǐ)线要求的(de)存量(liàng)基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不(bù)得新增募集(jí)规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍(yǎn)生品交易等投资要求(qiú)的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要(yào)求修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引》实施后存(cún)量基金独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义新募(mù)集(jí)的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变更的，变更后内(nèi)容应(yīng)当符合《运作指引》要求(qiú)；基金(jīn)合(hé)同存续期限发生(shēng)变化的(de)，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券(quàn)投资基金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确(què)的基金存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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