金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的(de)水平是比较(jiào)合(hé)适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议对(duì)一季度的经(jīng)济复苏给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要(yào)关(guān)注下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款利(l特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比ì)率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(b特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比ù)分银(yín)行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利率调降(jiàng)严(yán)格意义上并非真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可(kě)以疏(shū)通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调(diào)降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是(shì)城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好(hǎo)高(gāo)股息(xī)资产和(hé)长期国债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为消费环(huán)比(bǐ)修复最快的(de)时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延续，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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