财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河(hé)和(hé)西(xī)藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营(yíng)收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去(qù)，下(xià)游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南(nán)的(de)金星(xīng)、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企业将有望进一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一(yī)段时间的(de)此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在(zài)华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提(tí)价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯(自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开始发(fā)力。以销量最(zuì)大(dà)的(de)华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产业(yè)链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本(běn)主(zhǔ)要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力(lì)较强，进入(rù)存(cún)量竞争时代(dài)后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速(sù)高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或不弱于(yú)成本催(cuī)生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时(shí)有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业(yè)参与数(shù)量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)出(chū)厂(chǎng)价提(tí)升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的(de)产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高端(duān)化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进一(yī)步提升中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效应(yīng)，预计(jì)公司全(quán)年业绩(jì)将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购(gòu)方华润啤(pí)酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其(qí)经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知(zhī)度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提(tí)价空间较大，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的(de)营业额甚(shèn)至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达5自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期4.51%。今(jīn)年(nián)一季(jì)度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应(yīng)用场景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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