来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济形势(shì)和(hé)经济工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强(qiáng)调“实体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险(xiǎn)仍然(rán)是(shì)重点任务。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首(shǒu)先强(qiáng)调(diào)了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季(jì)度公布的数据(jù)看，确实好于去(qù)年四季度时的(de)预期(qī)。但随后会议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主要是(shì)恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足(zú)”。这(zhè)也(yě)使得经济(jì)转型升级面临新(xīn)的阻力(lì)，推动高质量(liàng)发(fā)展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大(dà)的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是(shì)一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济(jì)要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去(qù)年经济工作(zuò)会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续(xù)改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会(huì)议要(yào)求“把发(fā)挥(huī)政策效力和(hé)激(jī)发(fā)经营主体活力(lì)结(jié)合起来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化(huà)的力量去推动经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放的方式激发(fā)高(gāo)质量的增长。所(suǒ)以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上解决(jué)企业(yè)账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限，主要还(hái)是以提(tí)振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让(ràng)经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修凝神静气的意思，凝神静气的意思解释复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政策凝神静气的意思，凝神静气的意思解释协调配(pèi)合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服(fú)务消费(fèi)”。提(tí)高消费，主要还是靠居(jū)民(mín)劳动收入的(de)自然(rán)修复。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政(zhèng)府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议(yì)提到(dào)，在(zài)超大特大城(chéng)市积(jī)极(jí)稳(wěn)步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共基(jī)础设施(shī)建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸(xī)引外商投资(zī)放在更加(jiā)重要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘(pán)。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸试(shì)验(yàn)区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则(zé)，开展改革(gé)开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们(men)的理解是，产(chǎn)业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的(de)实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车(chē)发展优势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人(rén)工智能发展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施也必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域(yù)，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议(yì)提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次(cì)强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方政府债(zhài)务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋，地(dì)方债务的风险也(yě)需要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同(tóng)是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱(ruò)，其(qí)他方面的(de)经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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