核心观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的不(bù)确(què)定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股息策略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息率一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以获(huò)得(dé)较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一(yī)定的(de)安(ān)全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从(cóng)大类资(zī)产的(de)投资(zī)收益来看，目前(qián)可投资的(de)资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的(de)高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯(guàn)较高而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成(chéng)长性，股价有进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而(ér)银(yín)行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个)行高(gāo)分(fēn)红的背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个季(jì)度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价(jià)的压力过(guò)去(qù)以及(jí)二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负(fù)债成本有望(wàng)进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良(liáng)率继续(xù)环(huán)比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨(bō)备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个)7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的(de)配置安全边际(jì)和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的(de)板块(kuài)，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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