公募(mù)基(jī)金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式和券商结(jié)算模式之(zhī)后，一种创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由(yóu)博道基金(jīn)、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业(yè)银行三方合(hé)作推出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”，上述(shù)ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了(le)行业(yè)各方目光(guāng)，据业内人(rén)士透(tòu)露，除(chú)了广(guǎng)发证券(quàn)有落(luò)地(dì)的基金产(chǎn)品之外，其他(tā)券商、基金公司也(yě)在关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前(qián)基金结算模式迎来新(xīn)时代。券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算三类模式(shì)各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各(gè)方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的(de)历史长河(hé)中，托管人结算模(mó)式是最早(zǎo)出现(xiàn)也是最为(wèi)成熟(shú)的基金结算模(mó)式(shì)。到了2017年，券商结(jié)算模式(shì)启动试(shì)点，成为基金(jīn)公司撬动券商资(zī)源(yuán)的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今(jīn)，新(xīn)的(de)交易(yì)结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国(guó)基(jī)金报记(jì)者了(le)解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一(yī)年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而(ér)目前正在发(fā)行(xíng)的(de)易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达(dá)两家基金(jīn)公(gōng)司与广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证(zhèng)券是率先有(yǒu)落地基金产(chǎn)品的(de)券(quàn)商，据了(le)解，其(qí)他(tā)券商(shāng)也在(zài)积(jī)极研究这一新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进行(xíng)结算，在(zài)这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托(tuō)管账(zhàng)户，无(wú)须银证转账到证券公司。这也(yě)成为类(lèi)QFII模式的与一般(bān)券(quàn)结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产(chǎn)品(pǐn)资金集中(zhōng)存放在托管银行，在券商(shāng)开立(lì)的(de)资(zī)金账(zhàng)户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易(yì)日基金公(gōng)司采用申报(bào)交易额度(dù)，使用(yòng)虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交易，券商根据(jù)已(yǐ)申报的交易额度每(měi)日滚(gǔn)动计算产(chǎn)品资金(jīn)账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内(nèi)交易额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商(shāng)完(wán)成，仍(réng)然保(bǎo)留(liú)了原先券商交(jiāo)易结算模式(shì)的交易前端(duān)控制、验资验(yàn)券的优点，同时(shí)资金结算由托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归属保管(guǎn)问(wèn)题，一定程度(dù)上调(diào)动(dòng)了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟看来(lái)，类QFII结算模(mó)式，丰富(fù)了(le)公募(mù)基金(jīn)与证券公(gōng)司结算模式的选(xuǎn)择(zé)，更好地满足各(gè)方(fāng)差异化(huà)的(de)需求，也印证了券商财富(fù)管理转型(xíng)已经进入(rù)更加成熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以有助于(yú)降低运营(yíng)风(fēng)险(xiǎn) 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运营(yíng)效率带(dài)来的(de)优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利(lì)益(yì)深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品(pǐn)工具化配(pèi)置”的(de)趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该(gāi)模(mó)式将进(jìn)一步促(cù)进(jìn)，金(jīn)融(róng)机(jī)构为广大投资(zī)人提供更多的交易工(gōng)具(jù)选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了(le)现(xiàn)行客户交易结算资金的三(sān)方存管框架，谈(tán)及这类模式的创(chuàng)新(xīn)点，平安基金总结为(wèi)三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对(duì)接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券(quàn)；三(sān)是日终(zhōng)资金对账：实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人(rén)系(xì)统对接对账(zhàng)。”

　　加正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢强交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易(yì)结算模式(shì)，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过(guò)往的结算模式(shì)，公募基(jī)金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是(shì)投资者关注(zhù)的问题。

　　博(bó)道基(jī)金(jīn)站在(zài)ETF的(de)角度分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募(mù)集和日常申(shēn)购赎回(huí)都(dōu)通过券商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对(duì)产品场内交易进(jìn)行前(qián)端验资验券，可有效防控异常交易(yì)和(hé)超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结(jié)算模式，有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，加强了交易前端验资(zī)验券功(gōng)能，优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商渠道(dào)商业模式的(de)创新，类似与券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，捆绑了商业利(lì)益，有(yǒu)利于券商代买市占率(lǜ)的提升(shēng)。博时基金券(quàn)商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分析称(chēng)，“相较(jiào)券商结(jié)算模式，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，也有两方(fāng)面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调(diào)整场内外(wài)资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二是(shì)，简化了开户环节(jié)，免去了(le)三方存(cún)管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾(gù)资金使用(yòng)效率与风险控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式(shì)体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同时也简化了(le)开(kāi)户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下(xià)加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的(de)证(zhèng)券公司(sī)资金(jīn)账(zhàng)户，仍(réng)然(rán)存(cún)放在托(tuō)管行账户，实(shí)现的(de)方式是需(xū)要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券(quàn正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢)商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解(jiě)决(jué)了普(pǔ)通券(quàn)结模式(shì)下资金分(fēn)散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时(shí)间(jiān)范(fàn)围限制的痛点。日常投资(zī)运作过程，减少银(yín)证转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨(bō)工作，例如，定(dìng)期费用支(zhī)付、新股新债缴款与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定量减少了(le)证券资金账(zhàng)户开户与银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责(zé)所在，以(yǐ)及(jí)完善业务风(fēng)险管理。通过(guò)交易交收分离，证券公司前端验资(zī)验券可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超(chāo)买风(fēng)险，托管人负责交收；日终资金对账实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人系统对(duì)接(jiē)对账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时也谈到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的几点不足之处(chù)：一方面，类(lèi)似托管(guǎn)人结算模式(shì)，该模式与(yǔ)托管人结(jié)算(suàn)模式一(yī)致(zhì)，对投(tóu)资组合(hé)而言需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证机(jī)制(zhì)；另一方面(miàn)，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立(lì)场内/外资金分配比例。取(qǔ)决(jué)于投资组合交易特征，将增加日常投(tóu)资运(yùn)营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察(chá)看，不(bù)少(shǎo)基(jī)金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应(yīng)的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待解决等问题，初期或更多是(shì)头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公(gōng)司内(nèi)部对这一(yī)业务进(jìn)行了探讨，业务操作(zuò)上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业务(wù)具备一定吸引力(lì)，相比较托管行结算模式和券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，这(zhè)一模式可以同时激发银行(xíng)、券商双方的销(xiāo)售力度，同时在此类模(mó)式刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍(réng)处于发(fā)展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的(de)限(xiàn)制仍有待(dài)解(jiě)决，成(chéng)为主(zhǔ)流结(jié)算(suàn)模(mó)式仍不具(jù)备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融(róng)机构对该模式会保持(chí)高度关(guān)注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人(rén)士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式(shì)，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式较(jiào)传统券结模式、托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金(jīn)全额留存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对(duì)证(zhèng)券公司(sī)提高(gāo)服务机构客(kè)户的能力(lì)，也加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过(guò)，基(jī)金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管行和券(quàn)商(shāng)。博道基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式下的(de)场内交(jiāo)易(yì)前(qián)端(duān)验资验券相(xiāng)关流程和业务系统，个别如清算模块涉及(jí)一些(xiē)小改动。但(dàn)券商和托管(guǎn)行(xíng)的系统改动较(jiào)大，如在系统(tǒng)直连(lián)、账(zhàng)户管理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)要是(shì)广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基(jī)金公司三方参与。而记(jì)者从业内(nèi)了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业务。

　　从单(dān)一模(mó)式走(zǒu)向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年(nián)以来，结算(suàn)模式发(fā)生了重(zhòng)要变化，从单一模(mó)式走向券商结算(suàn)、银行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算模(mó)式三(sān)类模式的时(shí)代。

　　自(zì)公募基金诞(dàn)生(shēng)起，采取的就(jiù)是银行托(tuō)管人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前(qián)公募(mù)基金结算的主流模式。这一模式(shì)是，基金管理人租用(yòng)券商的交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托(tuō)管人作(zuò)为特殊结算参与人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年(nián)启动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今(jīn)已(yǐ)历(lì)时5年有余。随着运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券(quàn)商财(cái)富管理业务高速发展，券结模(mó)式自(zì)2021年迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金采用了券结(jié)模式。根据(jù)中金(jīn)公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部基金规模(mó)比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模(mó)式也正(zhèng)式进(jìn)入(rù)了新时代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关人士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每(měi)种结算(suàn)模式各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可(kě)以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同的(de)结(jié)算模式，最(zuì)大(dà)限度的(de)调动各(gè)方(fāng)资源(yuán)，为持(chí)有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的创新发展，伴随(suí)着权益市场(chǎng)行情(qíng)修复及券商(shāng)财富管理业(yè)务高速(sù)发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基金、ETF在内的(de)指数型基(jī)金(jīn)等产品(pǐn)类(lèi)型上，券结模式(shì)将(jiāng)有较(jiào)大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金(jīn)相关人(rén)士表示。

　　不少人士(shì)也(yě)看好券正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢结(jié)模式的发展。据(jù)一位业(yè)内人士表(biǎo)示，现阶段券商(shāng)结算模式(shì)在中小基金公司(sī)中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券(quàn)结(jié)模式能有效推动(dòng)券(quàn)商和基金公司的(de)合作(zuò)关(guān)系，有(yǒu)助于(yú)中小(xiǎo)基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也表示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托(tuō)管行有一个制衡的作用。以前是小公司(sī)为主，现在(zài)也有一些大公司陆续(xù)开(kāi)始试(shì)水(shuǐ)，以后会是一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也(yě)从“投(tóu)入(rù)成本较(jiào)大、技术系统探(tàn)索较困难”转变为“产品策(cè)略与市场环(huán)境(jìng)及(jí)需求(qiú)的匹配度、业(yè)绩表现与客(kè)户体验的舒适度(dù)、销售服(fú)务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式(shì)，将基金公司、基(jī)金产品(pǐn)与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格(gé)局(jú)会发生分化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基金公司和证券公司会受益于(yú)这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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