近(jìn)日(rì)，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要(yào)产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料(liào)，公司客户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客(kè)户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更高纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大股东有可复活的对赌协(xié)议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等(děng)级(jí)分为电子级磷(lín)酸(suān)、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级(jí)由高(gāo)到(dào)低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在(zài)生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等(děng)其他行业客户(hù)。由于(yú)可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的(de)食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为(wèi)符合食品级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会计差错更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发(fā)生的(de)与(yǔ)经营业(yè)务无直接关(guān)系，或(huò)是(shì)虽与经营业务相关(guān)，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地反映(yìng)公(gōng)司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务(wù)毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申(shēn)报(bào)稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比公司(sī)平均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实(shí)现众(zhòng)多集成电(diàn)路(lù)客户的(de)产品认证及(jí)批(pī)量供货，毛利率水平(píng)较高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产品原材料(liào)价格(gé)上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调(diào)高(gāo)了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还(hái)有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是否还能持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司(sī)兴(xīng)发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为(wèi)宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国(guó)家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电子(zi)间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协(xié)议已经终止，但(dàn)回(huí)购权和(hé)随售权存在(zài)可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上会结果的(de)企业比较(jiào)少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待(dài)审(shěn)核(hé)阶段的(de)合(hé)合信息和先正(zhèng)达，受理日(rì)期(qī)已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股，占发可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得一提的(de)是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增资时，公司的(de)投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关(guān)联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原(yuán)材料、电力(lì)等能源以及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的(de)重大经常性关联采购金额（不(bù)含建筑工(gōng)程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子(zi)部(bù)分(fēn)主要原材(cái)料(liào)的关(guān)联(lián)采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子化(huà)学品相关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控(kòng)制的(de)其他公司主营(yíng)业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩(jì)进(jìn)行预测，但(dàn)兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅(fú)降低(dī)，主要(yào)是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市(shì)场价格持续下(xià)跌，在今(jīn)年(nián)一(yī)季度可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述(shù)产(chǎn)品产销量(liàng)同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化(huà)学品，即(jí)公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特(tè)种化学品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利(lì)能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年第一(yī)季度平均售价(jià可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句)为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季(jì)度(dù)统计口径不太一样，销量(liàng)数据(jù)不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第(dì)一(yī)季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭(tíng)区城(chéng)市管理执法局的(de)行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团可转债构成(chéng)短线交易(yì)。

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