昨夜今(jīn)晨(chén)，全(quán)球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安(ān)，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人(rén)工(gōng)智(zhì)能正带(dài)来重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利(lì)润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中国(guó)和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该(gāi)与中国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经历了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波(bō)动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对(duì)于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会(huì)一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加了(le)20亿(yì)美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美国家常务委员7人，国家常务委员7人简历联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市(shì)回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的(de)企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状况的(de)代表，因为(wèi)其(qí)业(yè)务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电(diàn)力(lì)公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于(yú)过(guò)去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们(men)。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的(de)那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来(lái)解决(jué)短(duǎn)期(qī)问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的(de)控股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会继续(xù)购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在(zài)持(chí)股量很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在(zài)五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究收(shōu)储的(de)公告称(chēng)，据(jù)国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分(fēn)析(xī)师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日(rì)逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺(cì)激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集(jí)团企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截国家常务委员7人，国家常务委员7人简历(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一(yī)季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对(duì)行业(yè)的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收(shōu)储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明(míng)显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日(rì)过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数(shù)据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比(bǐ)较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏(lán)压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保(bǎo)持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定(dìng)程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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