原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业(yè)却又一次(cì)集(jí)体刷(shuā)高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财报已经(jīng)披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依(yī)然是白(bái)酒行(xíng)业主旋律。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首(shǒu)个春(chūn)节(jié)动(dòng)销战后，今(jīn)年一季度白酒(jiǔ)业普遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家企(qǐ)业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可(kě)忽视的(de)影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头(tóu)部酒企的(de)抗压能力足够强大(dà)，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构(gòu)性增长。但随(suí)着白酒行业集(jí)中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前(qián)，非(fēi)名酒品牌难以望其(qí)项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于(yú)新一轮调整周(zhōu)期的(de)白酒行业(yè)，分化(huà)加剧。而今年，白酒企(qǐ)业(yè)的(de)一个共同主题是去库存(cún)，谁(shuí)快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公布的(de)数据，2022年(nián)白(bái)酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒上市(shì)企业(yè)营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结(jié)构性增(zēng)长的表现之(zhī)一是优势品(pǐn)牌正(zhèng)在持(chí)续拥抱(bào)红(hóng)利(lì)。白(bái)酒产量(liàng)、销量已经连(lián)续多(duō)年下降(jiàng)，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产业经(jīng)济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位(wèi)数(shù)增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了(le)近(jìn)3000亿(yì)元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突(tū)破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润(rùn)627.16亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业(yè)分析师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉(sù)钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了(le)良性(xìng)的(de)增长，疫情放(fàng)开后消(xiāo)费场景(jǐng)的(de)多(duō)元化，对于中国白酒的复(fù)兴是一个非常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳(wěn)定增(zēng)长和快速发(fā)展的企业，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式(shì)，这在年报(bào)中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高(gāo)端一如既(jì)往强(qiáng)势(shì)以外(wài)，其中高端产品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同(tóng)都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为(wèi)产品结构优(yōu)化的(de)需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩产(chǎn)推动了(le)各酒企、产区的优质(zhì)产(chǎn)能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长(zhǎng)做(zuò)准(zhǔn)备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析(xī)师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且(qiě)利用自(zì)身(shēn)的品(pǐn)牌与品质优势，进一(yī)步(bù)挤压非(fēi)名(míng)酒市(shì)场，而基于(yú)品类和产品的名酒格(gé)局(jú)很快形成(chéng)，中国酒业进入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二三(sān)线酒企(qǐ)分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销售收(shōu)入累计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报发现(xiàn)，除(chú)头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别(bié)是今世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年(nián)则(zé)进一步变成7家，在(zài)前一年的6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家(jiā)企业规(guī)模来到50-80亿元(yuán)之间，隶(lì希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思)属苏(sū)酒板(bǎn)块(kuài)、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽(huī)酒板块的(de)二级(jí)梯队，都是(shì)在各自省内(nèi)有一定话语权、有较(jiào)大市(shì)场规模、省外市场开(kāi)拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和(hé)全国化(huà)布局，挤进一(yī)线市场(chǎng)，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利(lì)、经营性(xìng)现金(jīn)流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说(shuō)明问题(tí)。举(jǔ)例而言(yán)，今(jīn)年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑(huá)原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报中(zhōng)表示是(shì)因为去年同期基数(shù)较高(gāo)，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是(shì)下降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍是行业性问题 白酒(jiǔ)希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低(dī)于(yú)50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业毛利(lì)率与上年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加(jiā)值得关注(zhù)。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其(qí)他(tā)酒企库存增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合(hé)同(tóng)负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同(tóng)负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司(sī)的合同(tóng)负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超(chāo)五成。截至(zhì)今年一季度末(mò)，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国(guó)酒(jiǔ)业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是我们(men)发现(xiàn)整个市(shì)场除了茅台供不应求(qiú)以外，其(qí)他(tā)产(chǎn)品都存在价格倒(dào)挂现象(xiàng)，这说明除茅(máo)台以外社(shè)会(huì)库(kù)存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡(cài)学(xué)飞表达了同(tóng)样的看法(fǎ)，他认(rèn)为，随(suí)着国家经济面的恢(huī)复以及社会活动(dòng)的复苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒库存会得到(dào)很(hěn)大的缓(huǎn)解(jiě)，但(dàn)是区域中小企(qǐ)业仍(réng)然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答(dá)投资者关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线下消费(fèi)场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看，近十年(nián)来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存(cún)量(liàng)产(chǎn)能过(guò)剩是不争的(de)事实，未来(lái)仍然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变(biàn)化，即使是疫(yì)情(qíng)后消(xiāo)费场景大规模恢复的前提(tí)下，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为(wèi)去(qù)库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在营销上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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