财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争(zhēng)之地”，而年内火爆的(de)淄博(bó)烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王(wáng)言海(hǎi)5月8日(rì)发(fā)布的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明(míng)显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市(shì)都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研(yán)报罗列(liè)五大巨(jù)头的(de)具(jù)体市场份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部企(qǐ)业将(jiāng)有(yǒu)望(wàng)进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时(shí)间(jiān)的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将(jiāng)低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最(zuì)大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能(néng)力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继续突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的研报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进(jìn)一步提升中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端(duān)产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知(zhī)度(dù)或接受(shòu)度相对偏(piān)低。公司(sī)提价(jià)空(kōng)间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续(xù)开(kāi2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米)拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销(xiāo)加速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进(jìn)一(yī)步(bù)加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人(rén)士指出(chū)，精酿2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米(niàng)啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力(lì)及(jí)空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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