昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能正带来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍(yǎn)生(shēng)品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突是很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多(duō)大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低，这都是(shì)因为过(guò)去(qù)6个月经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这(zhè)可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可(kě)能在(zài)过(guò)去的6个(gè)月中出(chū)现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样了，而我们(men)很多的(de)经理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右(yòu)的(de)时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到(dào)电力(lì)公用事业和零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于(yú)过去(qù)几十(shí)年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担(dān)心美联储的(de)资产负债表(b鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故iǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看(kàn)到(dào)美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，美(měi)国没有其(qí)他地方可(kě)以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多(duō)石油(yóu)储备(bèi)。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票(piào)，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会(huì)失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个(gè)非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需(xū)的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关(guān)部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价(jià)格(gé)，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集(jí)团企业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记(jì)者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对(duì)生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何(hé)时(shí)结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价(jià)或延(yán)续(xù)低位区(qū)间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于(yú)近五年(nián)同(tóng)期(qī)高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据(jù)可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出(chū)现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续(xù)重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来(lái)的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可(kě)能(néng)继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示(shì)，当前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上修复的(de)空(kōng)间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的(de)系(xì)统(tǒng)性风险。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故