国(guó)内“五一(yī)”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽(hū)视。在美国多项重要经济(jì)数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议(yì)，市场(chǎng)普(pǔ)遍预(yù)期将继续加(jiā)息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息交织下，节后市场走(zǒu)势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累(lèi)计下(xià)跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美(měi)国(guó)第一(yī)共和银行(xíng)的股(gǔ)价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触(chù)发停(tíng)牌，原因是达成(chéng)救助协议以维持该银行运营(yíng)的(de)希望在(zài)变得渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士称(chēng)，该银行(xíng)很有(yǒu)可能(néng)会(huì)被美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共和银行公布其第一(yī)季度(dù)存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接下来(lái)的(de)两天内(nèi)下跌(diē)超过60％，创下历史(shǐ)新低(dī)。目前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联(lián)储的官员正在(zài)与其(qí)他银(yín)行进行协调会议，为(wèi)第一(yī)共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行(xíng)倒(dào)闭，寻(xún)求大(dà)范围加强(qiáng)银行规管

　　在(zài)当地时间4月(yuè)28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭(bì)案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的(de)审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员未能(néng)采(cǎi)取有力行(xíng)动解决硅谷银行越来越多的问题。美联(lián)储负责(zé)金融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充分认识(shí)到，随着硅谷银行的规(guī)模(mó)扩大、复杂性增(zēng)加，该行变(biàn)得有多么不堪一击。他(tā)们的确发现(xiàn)了风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行足够迅(xùn)速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都(dōu)和美联储监管不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错(cuò)误部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时的金融业改革普遍放松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的(de)文化转变似乎导致联(lián)储的监管变(biàn)得(dé)更宽(kuān)松。这些变化体(tǐ)现(xiàn)在降低标(biāo)准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自(zì)信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监(jiān)管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查员(yuán)已经确(què)定了硅(guī)谷银行(xíng)存在导(dǎo)致其倒闭(bì)的(de)一大问题——利率相关风险，但美联储自身的(de)流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在(zài)采(cǎi)取(qǔ)行动(dòng)以前累积过(guò)多(duō)的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的公(gōng)开审查(chá)报告或(huò)警(jǐng)告(gào)，数(shù)量(liàng)是其他银行(xíng)的(de)三(sān)倍。报(bào)告称，随着硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行壮大，近些年(nián)美(měi)联储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如(rú)该行(xíng)多年来一直突破(pò)内部风险限制，其采用(yòng)的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美(měi)联储(chǔ)将重新(xīn)审查(chá)，适用(yòng)于资产超(chāo)过千亿美(měi)元(yuán)银行的一系列规定，包(bāo)括压力测试和(hé)流动(dòng)性要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一(yī)家(jiā)银行对利(lì)率流动(dòng)性风险的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银(yín)行倒(dào)闭表明，需要对(duì)范围更广(guǎng)泛(fàn)的银行强化适用的标(biāo)准，联储应(yīng)考虑，让更大范(fàn)围的银行适用(yòng)标准和(hé)的流(liú)动(dòng)性规定。他呼吁(xū)，重(zhòng)新评估，对于超过25万(wàn)美元联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的银(yín)行存款，监(jiān)管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更广泛的银行考虑到可出(chū)售证券的未实现(xiàn)损(sǔn)益，以(yǐ)便(biàn)让银行的资本要(yào)求更好地匹配其(qí)财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他(tā)暗示，对资(zī)本规划和风险管理不(bù)足(zú)的公(gōng)司，美联储(chǔ)可能增加资本或(huò)流(liú)动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购(gòu)、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达(dá)州和佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根据美国白宫当地时(shí)间(jiān)4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批(pī)准内华达州重大(dà)灾难(nán)声明，他下令为(wèi)3月(yuè)8日(rì)至3月19日(rì)期间(jiān)受冬季(jì)风暴(bào)影响的(de)地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批(pī)准佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日(rì)期间受(shòu)严重风暴影响的(de)地区提(tí)供(gōng)联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦援助(zhù)资金可在成(chéng)本分担的基(jī)础上提供给州政府(fǔ)和符合条件的地(dì)方政府(fǔ)以及某些私人(rén)非营(yíng)利组织，用于受灾害(hài)影响地区的应急和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地为什么球星都觉得梅西是最佳(dì)时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副(fù)主(zhǔ)席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼(ní)亚(yà)和(hé)斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯(sī)基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成员(yuán)国和乌克兰农民(mín)的担忧(yōu)。具(jù)体措施包(bāo)括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对乌(wū)农产品(pǐn)的单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵(kuí)花籽等4种农(nóng)产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的(de)成(chéng)员国(guó)农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将(jiāng)继续推(tuī)进包括葵(kuí)花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新(xīn)公布的数据显示(shì)，美(měi)国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美(měi)联储青睐的(de)通胀指标之一。此次(cì)公布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美(měi)联储5月再次(cì)加息的可能性。报(bào)告公布后，美国(guó)短期利率期货(huò)小幅(fú)下跌(diē)，反映出(chū)5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国(guó)商务部公布(bù)的一季度美(měi)国宏观(guān)经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市场(chǎng)预(yù)期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公(gōng)布的(de)一季度(dù)核心PCE物价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超(chāo)出市场预期(qī)的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)张晨(chén)向期(qī)货日报记者表示，上述数据显示出美(měi)国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同(tóng)比(bǐ)数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现(xiàn)明(míng)显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了(le)市场(chǎng)对(duì)于(yú)美(měi)国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目(mù)前欧美银行信(xìn)用危机的(de)尾部效应持续存在(zài)，金融不稳定叠加经济(jì)景(jǐng)气下(xià)滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)的紧(jǐn)缩预(yù)期，同时增加(jiā)了下半(bàn)年美联储降(jiàng)息(xī)的(de)预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他(tā)也表示，由于反映核心个人消(xiāo)费支出在内的一(yī)季(jì)度PCE通胀(zhàng)数据持续(xù)上升，再加上周五晚(wǎn)间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉(dīng)”，此次(cì)会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联(lián)储货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随(suí)着(zhe)此前银(yín)行业危机的爆发以及一(yī)季(jì)度经(jīng)济(jì)的(de)回(huí)落，美(měi)国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下(xià)行压力(lì)已经(jīng)持续(xù)增(zēng)加(jiā)，但是一季度核(hé)心PCE同样大(dà)幅(fú)超过(guò)预期(qī)，显(xiǎn)示(shì)出核心(xīn)通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联(lián)储来说(shuō)，这(zhè)意味着进行政策选(xuǎn)择(zé)时不(bù)得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会(huì)保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上(shàng)鲍威(wēi)尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调对宏(hóng)观(guān)风险(xiǎn)的(de)把(bǎ)控(kòng)，且对(duì)未(wèi)来加(jiā)息的(de)态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次(cì)会议并无最新(xīn)点(diǎn)阵(zhèn)图和经(jīng)济(jì)展(zhǎn)望公(gōng)布(bù)，因此(cǐ)会议重点在于利率(lǜ)决议声明(míng)及鲍威(wēi)尔的(de)会(huì)后(hòu)发(fā)言(yán)两方面(miàn)。其中，在(zài)决议声(shēng)明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观察措辞调(diào)整变化情况，特别(bié)是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔对(duì)于经(jīng)济与(yǔ)通胀前景、后续(xù)货(huò)币政策以及银(yín)行业危机引(yǐn)发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论(lùn)述。特(tè)别是(shì)如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派(pài)暗(àn)示，则无论对于商品(pǐn)市(shì)场还是权益市(shì)场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美(měi)联储(chǔ)会(huì)议(yì)需要关注(zhù)三个方面(miàn)：一是考虑到(dào)通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透(tòu)露(lù)其愿意容(róng)忍更高水(shuǐ)平的通胀(zhàng)；二是(shì)美联储对(duì)于目前金融以及经济(jì)风险的判断，到底(dǐ)是短期风险还是长期风险；三是(shì)美(měi)联储(chǔ)未来(lái)的货币政策预期，比如(rú)是否(fǒu)透(tòu)露下半年将(jiāng)降息或者不(bù)降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险资产将继续(xù)回调，美债利率曲线会加深倒挂的(de)程度，对(duì)市场而言(yán)偏负面(miàn)；如(rú)果美联(lián)储偏鸽(gē)派，那市场(chǎng)风险(xiǎn)偏好会(huì)再度上(shàng)升，美(měi)元指数预(yù)计显著下行(xíng)，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场对5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价较为(wèi)充分，预计加(jiā)息(xī)结果(guǒ)不会引起(qǐ)市(shì)场较大波动，但是对于(yú)6月(yuè)及以后偏鹰(yīng)的政策预期交(jiāo)易依旧(jiù)不足。因此，他认(rèn)为本次(cì)会议(yì)上需要重点关(guān)注美联储声明以及鲍威(wēi)尔在(zài)记者会上对未来(lái)政策路(lù)径(jìng)的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如(rú)果(guǒ)美联储意(yì)外偏(piān)鹰(yīng)，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的(de)倾(qīng)向，则市(shì)场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意(yì)外下跌(diē)的(de)风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌(diē)两难局面

　　近期(qī)美元(yuán)指数持稳(wěn)，贵(guì)金属行情则表(biǎo)现乏(fá)力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美银(yín)行业风险事件(jiàn)溢出影响(xiǎng)逐(zhú)渐减弱，市(shì)场对于(yú)美联储货币政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定修正，贵金(jīn)属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息(xī)临(lín)近尾声(shēng)，对(duì)贵金属价格的压(yā)制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬而未(wèi)决(jué)以及银行业风险(xiǎn)事件余(yú)波反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪(xù)。从(cóng)更为宏观的(de)角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴(xīng)未艾，各国央(yāng)行强(qiáng)化黄金(jīn)资产(chǎn)储备功(gōng)能(néng)，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮(cháo)”经(jīng)久不息。上述种种因素(sù)均对贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利(lì)空因素主要是，市(shì)场(chǎng)和美(měi)联储对于后续货币政策之间(jiān)的预(yù)期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过热态势有所缓和(hé)，但无论(lùn)是(shì)新增非农就业(yè)人(rén)数(shù)还是失业率(lǜ)指标，还远未触及经济(jì)衰退以及美联储货币政策转向的阈值(zhí)区(qū)间，这极(jí)有(yǒu)可能造成通(tōng)胀回(huí)归波折(zhé)反复，进(jìn)而引发(fā)美联储货币政策(cè)前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议(yì)落地后的(de)一(yī)段时间内(nèi)，市(shì)场仍然会(huì)延续上述的修正走势，美联储还需在更(gèng)多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地(dì)后，再(zài)相机作(zuò)出政策(cè)调(diào)整，而在此之(zhī)前(qián)预计仍会延续当前(qián)“走一步看一步(bù)”的决策思(sī)路。而(ér)市(shì)场对(duì)于(yú)年内(nèi)降(jiàng)息的(de)乐观(guān)预期(qī)的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前贵金(jīn)属市场的逻辑(jí)有两条(tiáo)主线：一是美国经济是(shì)否会陷入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系下美(měi)元的(de)趋势压力(lì)。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的(de)是美债实际利率的变化(huà)，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算体系(xì)的(de)变(biàn)化使(shǐ)得贵(guì)金属获得(dé)了越来越多的金融溢(yì)价(jià)。”整(zhěng)体来看，他认为(wèi)目(mù)前贵(guì)金属多头(tóu)驱动的(de)逻辑还没结束，且(qiě)近(jìn)期的表现(xiàn)也(yě)是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产配置的角(jiǎo)度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行(xíng)以及(jí)欧美(měi)银行(xíng)业风险(xiǎn)带来的避险情绪对(duì)贵金属(shǔ)价格仍有(yǒu)一定支(zhī)撑，但(dàn)边际减弱；另(lìng)一方面，美(měi)国通胀高位带(dài)来(lái)的加(jiā)息预测，未能对(duì)贵金(jīn)属形成(chéng)有力的回落压力。因此，他(tā)预(yù)计(jì)贵(guì)金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联储降息的(de)预期仍大幅领(lǐng)先美联储(chǔ)的官方(fāng)预期，预计在高(gāo)通胀压力下，市(shì)场对降(jiàng)息预(yù)期的修正(zhèng)或将带(dài)来金(jīn)银价格的进一步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人(rén)士(shì)提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面(miàn)因(yīn)素(sù)也多(duō)空交(jiāo)织，海外市(shì)场容易(yì)出现巨幅波动。同(tóng)时，国(guó)内“五一”假期结束后，市(shì)场将直面(miàn)美联储5月利率决议落地(dì)，他预计(jì)美(měi)联储会(huì)议结果或将偏(piān)鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节后逐渐(jiàn)增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美(měi)联储议息(xī)会议等重(zhòng)要(yào)事件(jiàn)，加之银(yín)行业(yè)危机及债(zhài)务上限问题悬而未决，投资者要防(fáng)止(zhǐ)过分押注引发的风(fēng)险(xiǎn)。假期(qī)后(hòu)可关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内(nèi)“五一(yī)”假期(qī)恰逢海(hǎi)外美联储会议这一关键时间节(jié)点，投(tóu)资(zī)者(zhě)若保留头寸过节(jié)，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来(lá为什么球星都觉得梅西是最佳i)冲击。他表示，节(jié)后贵金属或(huò)将迎来(lái)更加明确的方向性行情，可(kě)根据美联储议(yì)息会议给(gěi)出的指引，对(duì)贵金(jīn)属进(jìn)行相应布局。

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