上市公(gōng)司(sī)退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连(lián)带(dài)着可转债(zhài)一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于(yú)1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制(zhì)退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可(kě)转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发(fā)投资者(zhě)对可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未(wèi)发生过(guò)实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零(líng)违约历(lì)史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市(shì)，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发(fā)行(xíng)的可(kě)转债(zhài)划归(guī)为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多性兑付亦存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投资者蓦(mò)然(现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多rán)发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票(piào)被终止上市(shì)的，其发行的(de)可(kě)转债(zhài)及其他衍生(shēng)品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市(shì)机制(zhì)正在形成，以上市股为(wèi)锚的(de)可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认(rèn)知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍(shě)标(biāo)的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值(zhí)较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择(zé)正(zhèng)股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密(mì)切关注可转债(zhài)市(shì)场风格变化，及(jí)时(shí)调(diào)整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于可(kě)转债的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍存(cún)在交易可(kě)能、是(shì)否还(hái)拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的(de)风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用评(píng)级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的(de)变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一(yī)些规则制度上的(de)短板(bǎn)不能视而(ér)不见了(le)。各市(shì)场参(cān)与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度(dù)，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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