2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行(xíng)业高(gāo)成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利能力(lì)分化(huà)严(yán)重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不(bù)齐。光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格(gé)下(xià)行预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化(huà)的分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业(yè)来说意(yì)味(wèi)着原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利(lì)于(yú)企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上(shàng)市(shì)公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家(jiā)能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池(chí)片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居(jū)行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态(tài)，年(nián)内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(t宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思óng)比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前(qián)的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以(yǐ)形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片价(jià)格持(chí)续(xù)高位运(yùn)行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代(dài)表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成(chéng)规模(mó)效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利(lì)率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光(guāng)电(diàn)毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等(děng)因素影响，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据(jù)发现，无论是环(huán)比还是同比，相较(jiào)而(ér)言(yán)都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例(lì)宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步下(xià)行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设(shè)备等对(duì)中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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