上市(shì)公司退市在(zài)A股(gǔ)早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票(piào勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？ 24px;'>勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？)及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期(qī)，引发(fā)投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的(de)情况(kuàng)，也(yě)未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零(líng)违约历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并(bìng)不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较(jiào)大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的(de)可转债划(huà)归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约(yuē)的“神(shén)话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机(jī)制正在(zài)形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债(zhài)券(quàn)退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择正股经营效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩(suō)的(de)标的(de)。并密切(qiè)关注可转债市场风格(gé)变化(huà)，及时(shí)调整(zhěng)配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于(yú)可转债的退(tuì)市处理还有不少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确(què)可转债在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高担(dān)保资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全(quán)方(fāng)位、根本(běn)性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不(bù)能视而不见了。各市场参(cān)与主体还(hái)需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可转债在(zài)内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发(fā)展(zhǎn)。

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