财(cái)联社记(jì)者近(jìn)期(qī)从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷(dài)最(zuì)低(dī)已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行(xíng)相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于(yú)理(lǐ)财(cái)收益，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近期出(chū)现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需(xū)求非常好，央行今年一(yī)季(jì)度公布的贷(dài)款需(xū)求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的(de)近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品收(shōu)益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士(shì)对记者(zhě)表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒(dào)挂是多(duō)年来(lái)罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出(chū)现收益“套(tào)利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析(xī)师刘银(yín)平对财联社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给(gěi)部分客(kè)户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那里获取的(de)低息贷(dài)款没(méi)有(yǒu)投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为，目前(qián)理(lǐ)财产(chǎn)品业(yè)绩(jì)比较基准不(bù)代表实际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波(bō)动的(de)，不(bù)会(huì)一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后(hòu)对企业(yè)的(de)吸(xī)引(yǐn)力(lì)有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行(xíng)当(dāng)期(qī)定(dìng)价的(de)理财收益(yì)率的(de)差异，在市场利(lì)率快速下(xià)行的时容(róng)易出现这种收(shōu)益率哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季(lǜ)不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理(lǐ)财(cái)收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过(guò)大(dà)必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一(yī)步理财产品收益水平(píng)要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大(dà)多数为(wèi)债券，而(ér)债券市场(chǎng)发(fā)行人大(dà)多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要(yào)比理财收益(yì)率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款定价持续(xù)下行未来新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一(yī)致的，新发的(de)收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要(yào)是(shì)因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价(jià)疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关(guān)方面(miàn)不断出(chū)手规(guī)范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负(fù)责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持(chí)续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户(hù)的资金还(hái)没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等(děng)创新类活(哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季huó)期存款(kuǎn)有可(kě)能(néng)将纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍(réng)须规(guī)范，后(hòu)续或将结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为(wèi)，如(rú)果全部企业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季。

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