银行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美(měi)股(gǔ)开盘不久，第(dì)一(yī)共和银行盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大(dà)至(zhì)超过(guò)40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在(zài)为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在的收购方担(dān)心承担(dān)过多(duō)风险。目(mù)前(qián)可能(néng)的解决方(fāng)案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目前(qián)不知道这家银行能否在未来(lái)的(de)日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联(lián)邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的(de)机会Medical staff可数吗，stuff‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美(měi)国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从美(měi)联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加(jiā)息路径(jìng)变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一(yī)边是银行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大(dà)概率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业(yè)危(wēi)机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国私人部门(mén)资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于引发美联(lián)储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联(lián)储加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能(néng)性是(shì)较小的，基(jī)于(yú)此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的(de)速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系(xì)统性(xìng)风险发(fā)生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出(cMedical staff可数吗，stuffhū)现了几乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机(jī)构或者(zhě)非(fēi)金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进一步回(huí)落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金(jīn)经理们(men)也(yě)开(kāi)始产生分(fēn)歧(qí)。其(qí)中，一方是(shì)安联(lián)环球投(tóu)资和西部(bù)信托等公司认(rèn)为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒(mào)让数(shù)百万人失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国(guó)居民(mín)消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短(duǎn)期(qī)虽有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于出发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快(kuài)导(dǎo)致大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最(zuì)近的(de)美国居民(mín)部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部门(mén)的(de)资产负(fù)债(zhài)表和(hé)收入状(zhuàng)况(kuàng)边际(jì)上会(huì)有恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部(bù)门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于(yú)一个相对健(jiàn)康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市场避(bì)险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对(duì)全球经(jīng)济的预期(qī)想要(yào)进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业(yè)危机共(gòng)振成为了一个激(jī)发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏观周期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出(chū)现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各(gè)类风险资产难(nán)以(yǐ)出(chū)现大幅度(dù)的(de)流畅单(dān)边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金属研(yán)究(jiū)总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率(lǜ)升(shēng)至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美(měi)元指数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和(hé)加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临(lín)五一假期(qī)，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品种还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头较(jiào)为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和(hé)镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企业(yè)开(kāi)工率却(què)出现接连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动(dòng)节(jié)假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格(gé)快(kuài)速回落也是近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集(jí)中(zhōng)体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上(shàng)最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测(cè)值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错(cuò)综复(fù)杂之(zhī)下走势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于(yú)一(yī)致，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为加(jiā)息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要(yào)警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结(jié)果导向很可能使得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预(yù)期的下(xià)跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个(gè)周期(qī)是(shì)向下而不(bù)是(shì)向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多担(dān)心的是在多空(kōng)分歧(qí)的位(wèi)置(zhì)和(hé)时间节(jié)点突发(fā)未知(zhī)的(de)风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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