财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增(zēng)速(sù)也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度(dù)营收(shōu)突(tū)破百亿元(yuán)。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去年同(tóng)期明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的(de)研报罗(luó)列五大巨头的具(jù)体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经(jīng)过(guò)一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多个地(dì)区的(de)销(xiāo)售权划归(guī)重(zhòn大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水g)庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大(dà)江南(nán)北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链(liàn)中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端议价能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞争时(shí)代后(hòu)，企(qǐ)业(yè)为向高端化转型(xíng)已多次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱(ruò)于成本(běn)催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参(cān)与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元价(jià)格(gé)带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年(nián)率(lǜ)先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年(nián)推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局(jú)丰富(fù)，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂(láo)山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)放量(liàng)，带(dài)动整(zhěng)体产(chǎn)品结(jié)构持续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基(jī)数效(xiào)应(yīng)，预(yù)计公(gōng)司全(quán)年(nián)业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中国(guó)正(zhèng)式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰(lán)的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年(nián)跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤酒高端(duān)及(jí)超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在(zài)。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增(zēng)，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释(shì)放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本(běn)优化之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发展潜力及(jí)空间(jiān)，且(qiě)目前(qián)行业格局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市(shì)场发展趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续发展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引领者。

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