北京时间周五晚间(jiān)，备(bèi)受关注(zhù)的(de)4月(yuè)美国非农数(shù)据出(chū)炉，其中新增就业25.3万人，高于预(yù)期的(de)18万人(rén)，打断(duàn)了此前两个月连(lián)续环比(bǐ)下降的节奏(zòu)；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工资(zī)环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升。

　　可以被(bèi)视作利好的(de)是，美国劳工部(bù)将(jiāng)今年2月和3月非农数据均大(dà)幅(fú)下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随(suí)着(zhe)焦点转换，本周持续承压的(de)美(měi)国(guó)地区(qū)银行(xíng)股也(yě)获得喘(chuǎn)息(xī)的机会(huì)。截(jié)至发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第(dì)一地平线国(guó)家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短(duǎn)线急挫逾(yú)10美元(yuán)/盎司；美(měi)元指数短(duǎn)线拉(lā)升35点；美国10年期国债收(shōu)益率上升9.60个(gè)基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期货高级宏观(guān)分析师(shī)周之云告诉期货日报记者，周五晚(wǎn)间公布的非农数(shù)据远高于前值且(qiě)显著偏离投(tóu)行们预(yù)测(cè)的中值。此(cǐ)前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅(fú)度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美(měi)国4月非农数据公布后，美股期(qī)货短线走低，美元指数短线(xiàn)拉(lā)升，贵(guì)金属下跌。尽管科技和金融(róng)行(xíng)业持(chí)续(xù)裁员，但(dàn)不(bù)断下降却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁员(yuán)的(de)影响，也(yě)超过了信贷紧缩带来(lái)的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农就业的(de)季节(jié)性因素相对于新冠大流行前(qián)也有了(le)有利的(de)发展，为就业人(rén)数的增长提供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不(bù)过，我们还(hái)是(shì)应该(gāi)对就(jiù)业数据保持一定的谨(jǐn)慎，因(yīn)为本周(zhōu)早些时候(hòu)，美国3月(yuè)份的(de)就业机会和劳(láo)动力(lì)流动(dòng)调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继(jì)续下(xià)降，为连续第三(sān)个月(yuè)下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他劳动力市场数据(jù)相(xiāng)同的方向：劳动力市(shì)场正在降温。包括最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)的首次申(shēn)请失(shī)业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周(zhōu)之云(yún)认为，加息会(huì)导致消费者信贷和企业(yè)融资(zī)成(chéng)本(běn)上升，进而(ér)迫使雇主削减支(zhī)出包(bāo)括裁(cái)员等，从而减(jiǎn)缓经济增长。短期(qī)强劲的非农就业(yè)数(shù)据会让市场对于下半年货币政策放松进程(chéng)有所改变，进(jìn)而对商品的流动性溢(yì)价部分有所减(jiǎn)少，但从中(zhōng)长(zhǎng)期来看(kàn)，美国会继续朝着(zhe)衰(shuāi)退的(de)方(fāng)向前(qián)进，后(hòu)市继续看好(hǎo)贵金属的(de)表现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农(nóng)就业新(xīn)增人数超(chāo)预期(qī)将引导贵金属步入调(diào)整。对于贵(guì)金属而言(yán)，3—4月(yuè)的大幅冲(chōng)高主要受益(yì)于(yú)其金融(róng)属(shǔ)性，尤其是市场预计5月是(shì)美联(lián)储最(zuì)后一(yī)次加息，且预计9月之后可能降息，这(zhè)导致美元名义利率回(huí)落，在通胀(zhàng)温(wēn)和回落(luò)的情况下，美元实际利率有了明(míng)显(xiǎn)的(de)下(xià)行。”广州金控期(qī)货研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者注意(yì)到，5月(yuè)3日，美联(lián)储议息会议如期加息25个基点，将(jiāng)政策利率联邦基(jī)金(jīn)利率(lǜ)的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记者发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美(měi)元指数(shù)和美债收益(yì)率大幅回(huí)落。

　　然而，美联储会后声明表(biǎo)示，委员会将(jiāng)密(mì)切关注未来发布的信息，并评(píng)估其对货币政策的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，且鲍威(wēi)尔在新闻发(fā)布会上表示(shì)，美联储焦点(diǎn)仍在双重使命上。这(zhè)意味着美联(lián)储是(shì)否结束(shù)加息需(xū)要看到(dào)通胀(zhàng)明显回落(luò)。至于是否要开始降息，需要看(kàn)到就业市场出现(xiàn)明显恶(è)化(huà)。从(cóng)历史经(jīng)验(yàn)来看(kàn)，美联储加息看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析(xī)师从姗姗告诉记者，美国银(yín)行业风波持续(xù)发酵、经济走弱(ruò)预期升温叠加(jiā)市场预期(qī)美(měi)联(lián)储年内或将降(jiàng)息，贵金属振荡偏强运行。美(měi)国(guó)就业数(shù)据超预期(qī)，美债收(shōu)益率(lǜ)、美元(yuán)指数走高(gāo)，贵金(jīn)属短线大(dà)幅下挫。这(zhè)份超预期的非农报告，这让美联储陷入困境，美联储希望暂停加息(xī)，甚至可能很快就需要降息，但就业市场并不配合，美国(guó)就业市场依(yī)然强劲，美联储可能在长时间(jiān)内(nèi)维持高利率。

　　光大(dà)期货贵金属分析师展大鹏告(gào)诉记者，4月(yuè)美国非农(nóng)就(jiù)业(yè)数据和时薪增(zēng)速全(quán)面超预期，表(biǎo)明美国当前劳动力(lì)市场仍十分强劲(jìn)，美联储控通胀压力(lì)加(jiā)大，这(zhè)也就(jiù)意味着美联储可能会在较长时(shí)间(jiān)内维持高利率环(huán)境，且6月再次加(jiā)息的预(yù)期开始回升。

　　“美(měi)国非农数据(jù)强(qiáng)于预期或在(zài)短期提(tí)振美元(yuán)指数和美债收益率，从而打压贵金(jīn)属的涨势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息，货币政策(cè)进入(rù)新阶(jiē)段，市场将(jiāng)加大(dà)对(duì)下半年降息的(de)博弈，贵金(jīn)属将获得提振而(ér)走强，使均值平台(tái)不断上(shàng)移。”广(guǎng)发期货贵金(jīn)属研究员叶倩(qiàn)宁(níng)表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和(hé)2018年(nián)两(liǎng)轮美联储停止(zhǐ)降息(xī)后的(de)表现(xiàn)来看，尽管此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运行(xíng)一段时间，失业率继续走低，但美联储并未再次加息，而贵金属则在美债收益率(lǜ)持续下行(xíng)的(de)情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不(bù)同的是，通胀率相对更高(gāo)，而黄金价格对降息并未提(tí)前预(yù)期更(gèng)多。

　　虽(suī)然(rán)目(mù)前距离降息仍(réng)有时(shí)间(jiān)，美联储表示美(měi)国银行系统(tǒng)仍健康(kāng)并(bìng)有弹性，但(dàn)高(gāo)利率环(huán)境(jìng)下美国(guó)银行系统风(fēng)险并未(wèi)解除，在第一共和(hé)银行宣布被接管收购后(hòu)，因银(yín)行业长期存在的(de)弱点，又有(yǒu)多家区域性银行(xíng)出现股价暴(bào)跌(diē)。存(cún)款(kuǎn)仍在持续流出(chū)使银行融(róng)资成本正在攀升，信贷收(shōu)紧将不断向(xiàng)实体经济蔓(màn)延，美国2023年一季度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的(de)增速大幅放缓(huǎn)，而且远不及预(yù)期的1.9％，具体(tǐ)看(kàn)企业(yè)投资(zī)和(hé)库存(cún)对GDP拉动(dòng)转负(fù)，但(dàn)消费的拉动(dòng)上升反(fǎn)映出(chū)一定的韧性。未来随着经(jīng)济下行压力(lì)不(bù)断上升，市场预期下(xià)半(bàn)年美(měi)国(guó)GDP将出(chū)现负增长。“总体上在风险和衰退(tuì)的共(gòng)同(tóng)影(yǐng)响下，美债收益(yì)率和(hé)美元(yuán)指数将持续承压，避险需求提振下(xià)，贵金属价格有望再创(chuàng)历史新高，长线可维持逢低买入(rù)配置思路，短线(xiàn)则可买入黄金和白银虚(xū)值看(kàn)涨期权把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄(huáng)金(jīn)的供需数据(jù)来看，黄(huáng)金的需(xū)求实际(jì)上是明显下降的。世界黄金协会公布的数据显示，今年第一季度(dù)剔除场(chǎng)外交易的全球黄金需求下(xià)降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和中国消费者需求较高(gāo)，但其余投资者购买量的减少抵消了这一(yī)增长。其中对黄金价格(gé)其关键作用(yòng)的(de)黄金(jīn)投资(zī)需在一季度同比下降50％左右，较去年四季度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实(shí)物金条和(hé)硬币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于(yú)去年同(tóng)期(qī)的287.74吨，但低(dī)于去年四(sì)季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及(jí)类(lèi)似产品需(xū)求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)耐用品订单等指(zhǐ)标(biāo)走(zǒu)弱，商品属性更强的白银因(yīn)需求受经济(jì)下(xià)行拖累而涨幅受(shòu)限。因此(cǐ)，金银比价大概率继续攀升。世界白银(yín)协(xié)会预计2023年白银实(shí)物消费(fèi)较2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息(xī)25个基点(diǎn)在议息前已经被充分计提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为议(yì)息后的乐观，因此(cǐ)黄金市(shì)场一度表(biǎo)现(xiàn)为极(jí)为乐观，伦敦(dūn)现货(huò)黄(huáng)金甚至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息靴(xuē)子落地，且(qiě)银行业风险(xiǎn)仍在蔓延，流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点避险情绪提振贵金(jīn)属(shǔ)价格。此外，随着经济走弱预期升温，预计美联储下半年(nián)大概率暂停加(jiā)流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点息并将进(jìn)入降息(xī)周期，实(shí)际(jì)利(lì)率或将继续下(xià)行，贵金(jīn)属(shǔ)中长(zhǎng)期仍具有较高配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为(wèi)，对于黄金而(ér)言，市场(chǎng)寄希望于美联储最后(hòu)一(yī)次加息落地然后转(zhuǎn)降息预期，从而刺激价格继续高走(zǒu)，从这(zhè)个角度考虑黄(huáng)金(jīn)确实存在(zài)恢(huī)复上行趋势的可能性。但当前美通胀(zhàng)仍在高位(wèi)，美(měi)联储货(huò)币(bì)紧(jǐn)缩动(dòng)作并(bìng)没(méi)有(yǒu)结束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能会维系较(jiào)长一段时间，且高利率环(huán)境到底会对(duì)经济(jì)和金融市场产生怎样的影(yǐng)响也(yě)未可知，因此在当前看多观(guān)点出奇一致，且海(hǎi)外看(kàn)多(duō)头寸比较拥挤的情况(kuàng)下，对(duì)待金(jīn)价节节攀高的观点(diǎn)谨慎为上。

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