金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调(diào)，但是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际(jì)利(lì)率的(de)水(shuǐ)平是(shì)比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局会议(yì)对一季度的(de)经(jīng)济复(fù)苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款利率上限的(de)下调有助(zhù)于(yú)缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观(guān)上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅(fú)度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严(yán)格意义(yì)上并非(fēi)真的降息。归(guī)根(gēn)结(jié)底，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调(diào)降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产流入(rù)；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降存款利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可(kě)以降低(dī)负债(zhài)端成(chéng)本(běn)，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积(j三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默ī)仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可(kě)以三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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