银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能(néng)的解决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意(yì)干预该银(yín)行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子继(jì)续经(jīng)营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的(de)机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子论称，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美(měi)国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去(qù)了自(zì)欧佩(pèi)克(kè)+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步(bù)减产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而减产带来的(de)价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及(jí)由此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看(kàn)来(lái)，对于美(měi)联储货币政策，大概率还(hái)是维(wéi)持加息的(de)大(dà)方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金(jīn)价(jià)格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银(yín)行业危(wēi)机(jī)引发了经济减速，但是据(jù)我们(men)测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短期经济减速(sù)不至于(yú)引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美(měi)联(lián)储加息(xī)的经验(yàn)来(lái)看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并不(bù)会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机(jī)主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发(fā)生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发(fā)系(xì)统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的(de)可能性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机的速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押(yā)注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构(gòu)或(huò)者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个(gè)通胀(zhàng)水平(píng)预测(cè)下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一(yī)步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资(zī)和(hé)西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速(sù)放缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来(lái)美国经济继(jì)续(xù)减速(sù)也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民(mín)利(lì)息(xī)支出占可支配收入(rù)的比(bǐ)例(lì)越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最(zuì)近的美国(guó)居民(mín)部门信用卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经(jīng)济下(xià)行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过(guò)了十(shí)年的(de)去杠杆，本(běn)身(shēn)资(zī)产负债处于(yú)一(yī)个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前(qián)市场避险情绪(xù)的(de)催化(huà)有两方面的(de)背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间就(jiù)是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激(jī)政策(cè)的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预期(qī)想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外(wài)银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激(议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子jī)发(fā)避险(xiǎn)情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的(de)政策部门应对危机的(de)速(sù)度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出(chū)现(xiàn)单(dān)边的(de)持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险资产难(nán)以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色(sè)金(jīn)属(shǔ)全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色(sè)金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期(qī)之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期(qī)降低。加息预(yù)期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息(xī)不应(yīng)停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海(hǎi)良时(shí)期货(huò)有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前看(kàn)多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了(le)锌的空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的强预(yù)期，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和(hé)冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企业开工率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽(suī)然(rán)持(chí)续(xù)去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较(jiào)往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之(zhī)前(qián)的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场流(liú)出规避不(bù)确定性(xìng)风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢(màn)慢(màn)复(fù)苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的(de)状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又(yòu)会出(chū)现，错综复杂(zá)之下走势(shì)也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美(měi)联储(chǔ)的结(jié)果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上(shàng)供应的(de)增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的(de)预(yù)期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以及可能(néng)突(tū)发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是在(zài)多空分歧的位(wèi)置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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