金融(róng)界4月21日(rì)消(xiāo)息(xī) 自国家(jiā)统计局4月11日发布3月份物价数(shù)据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩(mó)根斯坦利中(zhōng)国(guó)首席经济学家邢自强今(jīn)天在CMF演讲称(chēng)，现阶段(duàn)低通胀可能是我们(men)的优势，至少给(gěi)决策层(céng)提供了充足的政策(cè)空(kōng)间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一种优势

　　而(ér)我(wǒ)们从疫情中复苏(sū)走过3个月，并(bìng)且没(méi)有采取(qǔ)强刺(cì)激(jī)，更多靠内生动力，由于(yú)我们产能充裕，供给端恢复略快(kuài)于需求端，通(tōng)胀暂时起不来，有利于物价(jià)相对温(wēn)和的水平(píng)。

　　邢自强以欧美发达(dá)国家举例，疫情之后(hòu)货(huò)币政策强刺激，带来(lái)高通胀(zhàng)后果不得不进(jìn)行加息，而(ér)矫(jiǎo)枉过正的加息过程又带(dài)来银行业震荡。在(zài)他(tā)看(kàn)来，现阶段低(dī)通胀可能是我们的(de)优势，至少给决策层(céng)提供(gōng)了(le)充足的政策空间(jiān)，无需(xū)担忧通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国通胀水平(píng)较低可以看得更乐观一些(xiē)，不必担心(xīn)中国会陷入长期的需求低迷(mí)。

　　关(guān)于就业，邢自强也指出，这(zhè)也是一个滞(zhì)后指标(biāo)，不会(huì)率先好(hǎo)转，需要经(jīng)济环境(jìng)有明显改善、企业感(gǎn)到盈利、订单有比较强(qiáng)的(de)转机(jī)，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业(yè)率(lǜ)先复苏(sū)，就业为什么也(yě)没有(yǒu)特别明显改善(shàn)？邢自强指出，现在还处于经济修复阶段，疫情前正常年份服(fú)务业(yè)能创造800万个就业岗位(wèi)，但是21年(nián)、22年(nián)服务(wù)业只创造了100万(wàn)个岗位，两年加(jiā)起来少创造了约1300万个岗位。“这是(shì)一种(zhǒng)隐(yǐn)形的失业(yè)，现在(zài)服务(wù)业(yè)仅仅是恢复到2019年(nián)的水平，要(yào)恢复到(dào)原(yuán)来的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢自强分析，就(jiù)业(yè)相对(duì)低迷是(shì)有原因的，跟感受到(dào)的(de)服务(wù)业在回升并不矛盾，“回升(shēng)只是补上去年(nián)底的坑，还没有回到潜在增(zēng)速上，只有回到潜在增速上才能够逐步(bù)消(xiāo)化之(zhī)前积(jī)压(yā)的潜在失(shī)业。”邢自强判断，服务性行业可(kě)能(néng)要逐(zhú)季恢复，大概在今(jīn)年底回到疫情(qíng)前的(de)增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行(xíng)纷纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局(jú)公布(bù)3月物价数据显示，3月CPI（居(jū)民消费价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格指数）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速(sù)双双(shuāng)回落，一季度新增贷款却创纪录，引发了(le)关于通缩(suō)的(de)讨论。

　　央行：金融数(shù)据领(lǐng)先于经济数(shù)据，反映出供需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行(xíng)2023年一季度金融统计数据(jù)有关情况新(xīn)闻发(fā)布会。央行货币(bì)政策司(sī)司长邹澜回应称，我国不存(cún)在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看(kàn)待(dài)，通(tōng)缩一(yī)般(bān)具有物价水平持续负增长、货币(bì)供(gōng)应量持续(xù)下(xià)降的特征，且常伴随经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。当(dāng)前我国(guó)物价仍在(zài)温和上(shàng)涨，M2（广义货币人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思供(gōng)应(yīng)量）和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，与通缩(suō)有明显区别(bié)。

　　近期(qī)的(de)物(wù)价回(huí)落是(shì)因为经济基本(běn)面和高(gāo)基数等因(yīn)素。邹澜(lán)进一步解释，一(yī)方面，供(gōng)给(gěi)能力较强。人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢复(fù)，物流畅通(tōng)保障(zhàng)到(dào)位，特别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退(tuì)，消费意愿尤其是(shì)大(dà)宗(zōng)消费需求回升需(xū)要时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进一步指出，去(qù)年3月国际油(yóu)价暴(bào)涨和国(guó)内(nèi)鲜菜价(jià)格反季节上涨，也带来高基数扰动(dòng)。货币(bì)信贷较快增(zēng)长与物价回落并存，本质上受时滞影响。稳健货(huò)币政(zhèng)策注重从供给(gěi)侧(cè)发力，去年以来支(zhī)持(chí)稳增(zēng)长(zhǎng)力度持续加大，供给端见效较快(kuài)。但实(shí)体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节的效应传(chuán)导有一个过(guò)程，疫情反复扰动也使企业和居民信心(xīn)偏弱，需(xū)求(qiú)端存有时滞。总体看(kàn)，金(jīn)融数据(jù)领先于经济(jì)数据(jù)，实际(jì)上反映出供(gōng)需恢(huī)复不匹配的(de)现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下(xià)阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月(yuè)18日一(yī)季度经济数(shù)据(jù)发布会上，国家统(tǒng)计发言人付凌晖就近期市场(chǎng)热议的中国经济是否会(huì)陷(xiàn)入通缩进行了回应。他表示，总的(de)来看(kàn)，当前中国经济没有出(chū)现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩。从下(xià)阶段(duàn)来看，物价会(huì)稳步恢复，价格带动会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表现来看，由于去年基数较高(gāo)，国际大宗(zōng)商品价格涨幅较高(gāo)，再加上(shàng)国内受疫情影响供给偏紧(jǐn)，导致去年二季度(dù)CPI涨幅都比较高，这样影响(xiǎng)今(jīn)年二季(jì)度CPI涨幅可能保持低位，但(dàn)这不说明通货紧缩。随着下半(bàn)年影响因素逐步消除(chú)，价格会回到(dào)一个合理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商经济学(xué)家激辩

　　中信证券直言，当前(qián)数(shù)据呈现(xiàn)复(fù)苏信(xìn)号明(míng)显，通(tōng)缩观点并不成(chéng)立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比(bǐ)增速将开(kāi)始回(huí)升。

　　中金公司(sī)称，“我们(men)看到的是回(huí)暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物价(jià)下降既不全面亦(yì)难持续，货币供(gōng)应(yīng)创新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华(huá)泰(tài)宏(hóng)观(guān)也指出，CPI可能低(dī)估了服务业和其(qí)他不(bù)可贸易品的通胀(zhàng)。而(ér)作为（不计(jì)入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价(jià)“再通胀”是更(gèng)广(guǎng)义的通胀走势最重(zhòng)要的风向标(biāo)之一(yī)。华泰宏观认(rèn)为，不论是从居民(mín)收(shōu)入、居民消(xiāo)费倾向、还是居(jū)民资产负债表的(de)边际变(biàn)化而言，居(jū)民消(xiāo)费能(néng)力和购房(fáng)意(yì)愿在(zài)防疫政策优化后都(dōu)在修复，而非恶(è)化(huà)。

　　招商(shāng)证券提到，一季度CPI走势并不满足央行(xíng)对通缩的认定(dìng)，其(qí)主要反映(yìng)局部性、外生性与阶段性现象，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续走弱(ruò)看似反常，实则反映疫后复苏结构性特(tè)点。

　　粤开宏观提到(dào)，当(dāng)前的物价下(xià)行不是通缩，而是(shì)与基数效应、前期非(fēi)经济政(zhèng)策对企业家信心的冲击以及疫情(qíng)后居(jū)民风险偏好下(xià)降有关。当(dāng)前中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融(róng)等指标反映(yìng)经济恢复向(xiàng)好，并且呈(chéng)现出服务业好于工业、内(nèi)需(xū)恢(huī)复好于外(wài)需(xū)的特点(diǎn)。

　　国民经济研究(jiū)所(suǒ)副所长(zhǎng)王(wáng)小鲁(lǔ)称，在货币(bì)增长大幅(fú)度(dù)超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走(zǒu)低(dī)，这(zhè)不是通缩，是产能(néng)过剩和消(xiāo)费(fèi)需求不(bù)足抑(yì)制了价格上(shàng)涨。这种情况下货(huò)币扩(kuò)张对促(cù)进增长、扩(kuò)大需求不仅于事(shì)无补，反(fǎn)而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则(zé)认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货(huò)币与有(yǒu)效需求或供给(gěi)的不匹配，背后是居民与企业支出谨慎、地产角色变化、海(hǎi)外市场转向三个原(yuán)因。经济(jì)预期在经历一(yī)轮上修与下修后，当前宏(hóng)观(guān)预期波动率再次抬升，国军宏观认(rèn)为会持续至5月之(zhī)后，当宏观(guān)预期(qī)波动率下降后，“类通缩”复苏环(huán)境延续，长(zhǎng)端利率依然有小(xiǎo)幅下行空(kōng)间，权益成长风格(gé)会相对占优。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩环境下景(jǐng)气行业(yè)的稀(xī)缺是促(cù)成成长牛的重要外部因素，物价(jià)水平(píng)的回落(luò)多与(yǔ)有效需求不足相关，在传(chuán)统(tǒng)周期(qī)行业(yè)景(jǐng)气低迷的环(huán)境下，产业周(zhōu)期上行(xíng)的成长行业优势凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思