4月(yuè)美国就业(yè)报告大超预期，新(xīn)增就(jiù)业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节性有关(guān)。其中(zhōng)，新增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失(shī)业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工(gōng)资环比(bǐ)增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得(dé)62.6％，符合彭(péng)博一(yī)致预期。非农(nóng)就业数据(jù)与此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场仍然维持稳健。但(dàn)是需要(yào)指出的是，2月和3月(yuè)新(xīn)增非农就业合计(jì)下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非(fēi)农就(jiù)业为29.5万/月，4月新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业虽超预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节(jié)因子要高(gāo)于以(yǐ)往年份(fèn)，或导致非农就(jiù)业数(shù)据偏(piān)高，未来持续(xù)性存在较大不(bù)确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债(zhài)分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数(shù)基本持平于1忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思01.5；美国(guó)三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月美(měi)国非农(nóng)数据(jù)点评

　忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思　4月美(měi)国就(jiù)业报告(gào)大超(chāo)预期，新(xīn)增就(jiù)业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭博(bó)一致预期(qī)的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一(yī)致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图1）。非农就业数(shù)据与此(cǐ)前超(chāo)预期的ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美国就(jiù)业市场仍然维(wéi)持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍(réng)在(zài)放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农(nóng)就业；而4月季节(jié)因(yīn)子要(yào)高(gāo)于以(yǐ)往年份（图2），或(huò)导致非农就业数据偏高，未来(lái)持续(xù)性存在(zài)较大不确(què)定。非(fēi)农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息(xī)预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国三大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相关行业回升明显。4月商品(pǐn)相关行业新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业3.3万人，占4月新(xīn)增(zēng)就业的13％，相对3月(yuè)增(zēng)加5万人(rén)。其中，制造业、建筑业等新增就业均边际回升。商品相关(guān)行业就(jiù)业边际改(gǎi)善，或反映制造(zào)业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心(xīn)商品通胀环比也边(biān)际回升。4月服务业(yè)相关行业新(xīn)增就(jiù)业从3月的18.2万上升至22万，但内部(bù)出现分化。其中，医疗保健和商业服务新增就(jiù)业(yè)分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和(hé)2.0万；但(dàn)此前吸纳(nà)就(jiù)业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他(tā)需(xū)求指标指(zhǐ)示，服务(wù)业需求可能仍在(zài)走弱。例如3月美(měi)国休闲(xián)餐(cān)饮、医疗(liáo)保健与零售业的总空(kōng)缺约384万人，较22年12月(yuè)的(de)470万(wàn)人大幅下降，回(huí)落至(zhì)21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时工资增速回升，显示劳工市场韧(rèn)性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银行风波的不(bù)确定(dìng)性冲(chōng)击，4月失业(yè)率(lǜ)仍(réng)然下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于(yú)历史低位(wèi)，反映就业市场(chǎng)韧性较(jiào)强，短期仍有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速(sù)低于(yú)其他工资指标，4月(yuè)小时工资增(zēng)速回(huí)升后(hòu)，与其他工(gōng)资(zī)指标(biāo)的差距(jù)收窄，指示美国潜(qián)在的工资(zī)增速(sù)维(wéi)持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显(xiǎn)著(zhù)高于联储(chǔ)合(hé)意(yì)水(shuǐ)平（3％左右(yòu)），这可(kě)能加大美联储的(de)紧(jǐn)缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数据显示，美国就(jiù)业市场劳动力供应紧张(zhāng)局势整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反(fǎn)映就业市场紧张程度(dù)之一的职(zhí)位空缺(quē)与(yǔ)待业人数之比连续(xù)三月下降，2023年3月(yuè)录(lù)得164％，降至21年11月(yuè)的水平（图表(biǎo)7）。根(gēn)据历史经(jīng)验，当(dāng)前职(zhí)位(wèi)空缺和求职人之比(bǐ)的回落速度接近1973年的高(gāo)通胀时期，预(yù)计2023年4季度，美(měi)国就业(yè)市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的非农(nóng)就业数据将进一步削弱联储的降息意愿，但实际(jì)经济动(dòng)能或弱于非(fēi)农就业数据所指示的水(shuǐ)平(píng)，后续需要关注季节因子(zi)扰动(dòng)下(xià)降后(hòu)就业数据的走势。非农就业超预期叠加工资增速(sù)回升，预(yù)计联储将维持相对(duì)市场更加鹰派的立(lì)场。若就业数据(jù)出现明显恶化，联储转向的可能性将加(jiā)大。5月以来(lái)，第(dì)一(yī)共和银行被接管、西太平(píng)洋合众银行等区域银行股价大幅下挫(cuò)，中小银行风险仍在发酵（参见《美国(guó)第14大银(yín)行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上(shàng)限触发时点(diǎn)提前，前景存(cún)在较(jiào)大不确定性(xìng)（参见(jiàn)《美国(guó)债务上限提(tí)前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠(dié)加(jiā)不断(duàn)发酵(jiào)的银行危(wēi)机以及债务上限风波(bō)，金融市场动荡可(kě)能性加(jiā)大(dà)，不排除金融风险(xiǎn)以及实体经济的(de)脆弱(ruò)性倒(dào)逼(bī)联储下(xià)半年(nián)转向。

　　风险提示：美国(guó)中小银行再现挤兑风(fēng)波；欧美陷入(rù)衰退概率增加。

　　文章来源

　忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思　本文摘自：2023年5月6日发布的(de)《非农强(qiáng)于(yú)预期，但或(huò)许和季节性有关》

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