作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了(le)4月份(fèn)的通胀数(shù)据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年初以来(lái)核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也(yě)指向当前(qián)经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和修复。下(xià)半年(nián)随(suí)着生猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工(gōng)具及交通工(gōng)具用燃(rán)料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的(de)影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内(nèi)生产(chǎn)资料(liào)、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油(yóu)价格波动带(dài)动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学原料及制品相关(guān)行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不(bù)及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去(qù)年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持(chí)续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待(dài)物价(jià)数据，“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低(dī)位(wèi)，但今年(nián)初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关注环(huán)比(bǐ)变动(dòng)情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生(shēng)猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年(nián)物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持(chí)温和(hé)上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译。

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