原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一(yī)次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健(jiàn)增长(zhǎng)依然是白酒行业(yè)主旋律(lǜ)。20家上市(shì)白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企业营收(shōu)净利(lì)再创新高，14家白酒上市企业营收取得(dé)了(le)两位数(shù)增(zēng)长。在(zài)打响疫情后首(shǒu)个春节动销(xiāo)战后，今年(nián)一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环(huán)境对白(bái)酒造成(chéng)了(le)不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的(de)业绩来看(kà相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示n)，头部酒(jiǔ)企的抗压(yā)能力足够强(qiáng)大(dà)，经营(yíng)稳定，且(qiě)引导行业(yè)结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共同主题是去库存(cún)，谁快(kuài)谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒(jiǔ)业(yè)协会公布的(de)数据(jù)，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收(shōu)和利润分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性(xìng)增长的表现(xiàn)之一(yī)是优势品牌正在持(chí)续(xù)拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降，行业集(jí)中度不(bù)断提升，存量竞争格(gé)局下(xià)企业(yè)间挤(jǐ)压式竞争已经临近(jìn)赛(sài)点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企(qǐ)成(chéng)为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头(tóu)部(bù)名酒企业基(jī)本保持了(le)两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利(lì)润也(yě)在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州(zhōu)茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦不遑多让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景的多元化，对于中国白(bái)酒的复兴是(shì)一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特征是，在(zài)过去取得了稳(wěn)定增(zēng)长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱动(dòng)增(zēng)长的(de)发展(zhǎn)模式，这(zhè)在年(nián)报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一如(rú)既(jì)往(wǎng)强(qiáng)势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超两位(wèi)数的(de)涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格(gé)带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在(zài)进行产品结构(gòu)优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品结(jié)构优化的需(xū)要，白(bái)酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能(néng)的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等(děng)项目，这些(xiē)都是(shì)企业为持续保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持续(xù)走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压(yā)非名酒(jiǔ)市(shì)场，而基于品类和产品的名酒格(gé)局(jú)很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化(huà)时代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入(rù)累计增(zēng)长5％，利润累计(jì)增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企业财报发现，除(chú)头部(bù)酒企强者恒(héng)强(qiáng)外，二(èr)三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业(yè)中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是(shì)老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别是今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一年的(de)6家(jiā)基础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来到(dào)50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽酒板块(kuài)的(de)二级梯队，都是在各自省内有一定话语(yǔ)权(quán)、有较大市场规模(mó)、省外(wài)市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们(men)之间此起彼伏的(de)竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化加速(sù)。蔡学飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示，“二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那(nà)样(yàng)完成产品升(shēng)级和全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么(me)就(jiù)会像(xiàng)皇台一般衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题(tí)。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在财(cái)报中表示(shì)是因为去年(nián)同(tóng)期基数较相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示高，以及公司(sī)主动进(jìn)行(xíng)了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润出现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中(zhōng)归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多(duō)方(fāng)面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍是(shì)行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)与上年同期相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白(bái)酒超强的盈利能(néng)力，但透(tòu)过年报，白(bái)酒的高(gāo)库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市(shì)公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业(yè)库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能(néng)一定程度上反映当(dāng)前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等(děng)同比(bǐ)降幅超五成。截至今年(nián)一季(jì)度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研(yán)究院专(zhuān)家、中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业资(zī)深评论员肖竹(zhú)青(qīng)告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是我们发(fā)现整个市场除了(le)茅台供不应求以外，其他产品都(dōu)存在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会(huì)库(kù)存很大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧(yōu)。”但他(tā)也(yě)表示，“预计(jì)今年下半(bàn)年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业(yè)重回正轨发(fā)展的时间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认为，随着(zhe)国家(jiā)经济面的恢复以及社会活动的复苏，会(huì)加速去(qù)库(kù)存(cún)，特别是名酒库存(cún)会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面(miàn)临不(bù)小的库存(cún)压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液(yè)在投资(zī)者关系互动平台回答(dá)投(tóu)资(zī)者关于库存的(de)问题时(shí)就谈到(dào)，五粮液(yè)产品渠道库存量不到一个(gè)月，属于(yú)正常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情(qíng)影响线下消费场景大减，终端动(dòng)销(xiāo)放缓，造(zào)成了社(shè)会库存积压。从产(chǎn)能来看(kàn)，近十年来白(bái)酒产(chǎn)量(liàng)在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能(néng)过剩(shèng)是不争的事(shì)实(shí)，未来仍然是趋(qū)势(shì)之一。加(jiā)之消费观(guān)念(niàn)、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢(huī)复的前(qián)提下(xià)，白酒(jiǔ)去库存依然需要(yào)时间(jiān)。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存消化(huà)能力强劲的(de)新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢(huī)复得(dé)快，谁就能在(zài)新周期中胜(shèng)出。

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