来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经(jīng)济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量(liàng)发展要求(qiú)，也没(méi)增量刺(cì)激政策。未来扩大需(xū)求(qiú)主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业(yè)政策方(fāng)面强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　20mm等于多少厘米 20mm是多大trong>政策不转向

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调了今年的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要(yào)是恢复性(xìng)的(de)，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转型升级面(miàn)临新的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度有(yǒu)明(míng)显改善20mm等于多少厘米 20mm是多大(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还(h20mm等于多少厘米 20mm是多大ái)有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求(qiú)”是(shì)当前经济(jì)持续回升(shēng)向好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的有效提(tí)升(shēng)”和(hé)“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持续(xù)增强”、“社会预(yù)期持续改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激发(fā)经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下一阶段更多(duō)通过激发市场化的(de)力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式(shì)激发高(gāo)质量(liàng)的增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要(yào)依(yī)法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策(cè)刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以提振(zhèn)信(xìn)心和预期、激发活(huó)力为(wèi)主要手段，让经济自(zì)发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求(qiú)，本(běn)次(cì)会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求的(de)合力”，而去年(nián)12月会议的(de)相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民(mín)劳(láo)动(dòng)收(shōu)入的(de)自然修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政(zhèng)府主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提到，在超(chāo)大特大(dà)城市积(jī)极(jí)稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基(jī)础设(shè)施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资(zī)基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区和自由贸易(yì)港(gǎng)对接国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规(guī)则，开展改革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设(shè)现代(dài)化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的(de)实体(tǐ)经济(jì)并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基(jī)，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽(qì)车发展优势(shì)，加(jiā)快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能等设施建设和(hé)配套(tào)电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要(yào)重视通(tōng)用人工智能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平台(tái)企(qǐ)业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作”；再(zài)次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小金融机构的(de)风险出清(qīng)，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方债务(wù)的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情(qíng)影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经济(jì)问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克(kè)制(zhì)。

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