财(cái)联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在(zài)4月(yuè)27日(rì)迎来时隔8年的涨停(tíng)，就(jiù)在5月(yuè)8日(rì)，中信(xìn)银行、中国银(yín)行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别(bié)是13年前、7年前(qián)，邮(yóu)储(chǔ)银行更(gèng)是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场(chǎng)观(guān)点将大涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发(fā)现央企投资价(jià)值促进央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会(huì)即将(jiāng)举办；另外一份则(zé)是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中“在服务(wù)中国式现代(dài)化中促进金(jīn)融业估值提升和高(gāo)质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期(qī)的(de)热(rè)门(mén)词，尽管披上了主题(tí)、政策(cè)等(děng)色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对(duì)部(bù)分传统行业国央(yāng)企的严(yán)重(zhòng)低配和低(dī)估(gū)。说到A股(gǔ)的低估(gū)值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板块(kuài)首(shǒu)当其(qí)冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的(de)央(yāng)企股东回(huí)报ETF发行预(yù)热，会议作用显然(rán)被放(fàng)大(dà)。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议(yì)通知(zhī)的(de)推波助澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要(yào)做到1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股(gǔ)息，在经济(jì)温和复苏预(yù)期之(zhī)下，中特(tè)估(gū)银行概念获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往(wǎng)经(jīng)验，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块走强往往(wǎng)预示(shì)着行情的(de)结(jié)束，这一次历史(shǐ)是否会重演(yǎn)呢(ne)？多(duō)位(wèi)受访人(rén)士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当前(qián)市场，银行(xíng)板块是作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块行进(jìn)，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的(de)表现，中特估有望持续为(wèi)投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银(yín)行、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超(chāo)过(guò)6％，42只银(yín)行(xíng)股(gǔ)超过9成涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网(wǎng)友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行(xíng)板块，券商股也(yě)持续(xù)爆发(fā)，券商(shāng)指数(shù)收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南方中证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动(dòng)来看，以规模最大(dà)的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价(jià)创一年新(xīn)高(gāo)，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年(nián)来的(de)最(zuì)高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月(yuè)7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原来看不起(qǐ)的(de)那些低增速的企业，现在(zài)反而显(xiǎn)得难能可贵，因此(cǐ)被忽(hū)略(lüè)高分红、深(shēn)度价值的企业反(fǎn)而受(shòu)到追捧。

　　博时(shí)基金权益投(tóu)资一部基金经(jīng)理吴(wú)鹏也表(biǎo)示，银行股(gǔ)这(zhè)波快速上涨，是其在估值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基本面预(yù)期(qī)极度悲观等(děng)背景(jǐng)下，配合当前经济弱复(fù)苏整体回报率预期下(xià)行、中特(tè)估政策背景(jǐng)下的估值修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成交(jiāo)量齐升，背(bèi)后仍(réng)是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行(xíng)股等(děng)来了久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日，自今(jīn)年(nián)4月以来全(quán)市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银(yín)行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中国银(yín)行涨幅(fú)超过32％，民(mín)生、邮储、农(nóng)行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，也刷新近(jìn)两年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日(rì)沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期(qī)极度悲观都(dōu)是银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截(jié)至目(mù)前，42家A股银(yín)行的平均(jūn)市(shì)净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁(níng)波(bō)银(yín)行和招商银行，其(qí)余(yú)银(yín)行均(jūn)处(chù)于“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修(xiū)复中，有市场人(rén)士指出，中字头银行目标价(jià)估值最保(bǎo)守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫情前的(de)估值位置，当(dāng)前(qián)板块(kuài)交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量(liàng)、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股(gǔ)相对于其他主题板(bǎn)块更强的优(yōu)势，据财通(tōng)证券研报，国有大行近五年分红(hóng)率基(jī)本稳定在30％左右，稳定(dìng)分(fēn)红符合价(jià)值投资和长期投资需(xū)要。近(jìn)年来国有大行(xíng)股息率也(yě)呈逐年提升趋势平均股息(xī)率从(cóng)2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占比极低也为调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银(yín)行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一季度银行股(gǔ)占(zhàn)偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社表示，高股(gǔ)息(xī)策略以其确(què)定的(de)股息收入(rù)和(hé)较(jiào)高的安全边际可以为投资(zī)者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定(dìng)、估值处于历史(shǐ)低位的银行板块是高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在(zài)一季度(dù)是(shì)业绩低(dī)点(diǎn)。随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍(yǎn)生品投资部基金经(jīng)理余展昌(chāng)也指出，与海外(wài)银行对比，在(zài)中特估背景(jǐng)下(xià)的国内银行仍然具有较好的(de)投资机会(huì)。以国有大行为例，从(có区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来ng)PB角度(dù)而(ér)言(yán)，邮(yóu)储银(yín)行(xíng)的PB最高在(zài)0.75倍左右，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(de)银(yín)行(xíng)估值(zhí)都(dōu)在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到海外银行还有大量的商誉，国内银行(xíng)的估值水平(píng)是偏低的，本身就有(yǒu)比(bǐ)较大的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这些问题(tí)得到改善(shàn)，从(cóng)而提高银行(xíng)的(de)利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块(kuài)的走强(qiáng)，有市场(chǎng)观(guān)点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块(kuài)过去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其(qí)背后(hòu)通常(cháng)潜意识映射包括不(bù)限于大金融爆发往往代表市场没有(yǒu)别的方向、市场进(jìn)入避险状态(tài)、大金融“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但从当前的金融股走强来看，市场表(biǎo)现并不(bù)存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前(qián)大(dà)金融“吸血”效应并不强，比如(rú)银行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿(yì)，作为(wèi)大(dà)市值的板(bǎn)块，这一成(chéng)交量(liàng)与甚(shèn)至部分(fēn)中(zhōng)小市值板块成(chéng)交(jiāo)量(liàng)相(xiāng)差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金融(róng)板块(kuài)本次表现也不(bù)是单(dān)一的，放眼(yǎn)全市(shì)场，部(bù)分港口、铁路、建筑(zhù)、电力(lì)、石化等板块也(yě)表(biǎo)现较好，因此不能单(dān)一地(dì)以过去大金融上涨作为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来鹏(péng)坦(tǎn)言，当(dāng)下(xià)较为(wèi)极端的(de)交易结(jié)构容易被表(biǎo)征(zhēng)为市(shì)场(chǎng)波动的前奏，但(dàn)市(shì)场变量影响较多(duō)、今年行(xíng)情结(jié)构差(chà)异巨大(dà)，建议不要单(dān)一映射分(fēn)析。

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