作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候？我们(men)认为(wèi)“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复(fù)。下(xià)半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价mg alt="【长江宏观于博团队(duì)】通缩言过其(qí)实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026480.png">

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受(shòu)生(shēng)猪(zhū)产能充足(zú)以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出(chū)行(xíng)需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内(nèi)油价(jià)下降(jiàng)影(yǐng)响，交通(tōng)工(gōng)具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期(qī)高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释(shì)放、供(gōng)给(gěi)相对充(chōng)足(zú)的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处(chù)于正常波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造(zào)成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情况以及(jí)核(hé)心CPI的(de)走势。而(ér)随着下铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价半年生(shēng)猪需求的(de)回(huí)升，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的(de)开展，生猪价(jià)格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐(zhú)步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛(máo)盾。

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