作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也(yě)指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归正常水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　关一下月亮是什么意思>目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正(zhèng)文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促(cù)销(xiāo)以及国内油价(jià)下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高(gāo)基数(shù)的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qià关一下月亮是什么意思o)尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资(zī)料(liào)价格环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行(xíng)业价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼、有色采选相关行(xíng)业价(jià)格结束自去年(nián)底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，去(qù)年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势(shì)均处于(yú)正(zhèng)常波动(dòng)区间(jiān)，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成扰动(dòng)。我们(men)认为，应更多关注环比变动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开(kāi)展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望(wàng)筑(zhù)底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保持温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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