调油逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从而能(néng)够推升芳烃价(jià)格，去年二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之高也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去(qù)年的步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品(pǐn)油裂差(chà)下跌(diē)。”一德(dé)期货(huò)分析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回(huí)补(bǔ)前期(qī)缺(quē)口后继(jì)续下(xià)行，对于化(huà)工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂(liè)差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时(shí)美(měi)国汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美(měi)国调(diào)油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者(zhě)了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中大期(qī)货能化组组(kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心zǔ)长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路径(jìng)依赖，去(qù)年极端的(de)调油(yóu)行(xíng)情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍(réng)较(jiào)大，调油商提前(qián)准备原(yuán)料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去年(nián)在细节(jié)与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体现在去(qù)年(nián)5—6份的行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的(de)，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来(lái)临后行情(qíng)一触即发，而经历过(guò)去年(nián)的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美(měi)亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美国(guó)创造套利(lì)空间，同时我们从去年四季(jì)度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量(liàng)保持(chí)相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早于去年。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势(shì)存在着节(jié)奏的(de)差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今(jīn)年的(de)问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品利(lì)润(rùn)却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主(zhǔ)要是由于(yú)俄(é)乌冲突(tū)导致(zhì)原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原料端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走(zǒu)高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋(sukj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心í)斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋予(yǔ)期待(dài)，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套利利(lì)润可观(guān)的经(jīng)验，部分工厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂签订了(le)长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能不如(rú)去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近(jìn)期原油库存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解(jiě)价(jià)差回落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优(yōu)势(shì)下(xià)降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下游消费(fèi)走弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产品利(lì)润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存及(jí)上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没(méi)有(yǒu)真正进(jìn)入(rù)美国(guó)汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强(qiáng)，预(yù)计(jì)芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是(shì)在(zài)当前衰退预(yù)期以及美联储加息(xī)背(bèi)景(jǐng)下，成品油(yóu)消费的成色或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的(de)价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发(fā)酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归自(zì)身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随(suí)着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市(shì)场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库(kù)，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国内纯苯(běn)下游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他下游盈利(lì)性(xìng)不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库(kù)存偏高(gāo)和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压(yā)力(lì)，短期(qī)来看价格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏力(lì)。

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