5月23日(rì)，医(yī)药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位(wèi)水平(píng)，具(jù)有较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还有(yǒu)新(xīn)的(de)业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的(de)营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性(xìng)的(de)领域(yù)之一，一(yī)定程度(dù)上或仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布(bù)局(jú)。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服(fú)务(wù)网络的(de)龙头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期(qī)以来(lái)，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立(lì)医联(lián)体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的(de)工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地(dì)按(àn)照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学等(děng)专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策(cè)的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设(shè)备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块(kuài)将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉(chén)的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会得(dé)到(dào)优化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　勿必和务必的区别，务必是什么意思呀　在国勿必和务必的区别，务必是什么意思呀家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较(jiào)强(qiáng)的研发(fā)能力。

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