2022年是国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业(yè)产量不(bù)断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行(xíng)业(yè)内上中下游板块的(de)盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅片(piàn)生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着(zhe)原材料成(chéng)本(běn)得到控(kòng)制，利于企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增(zēng)加(jiā)；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之(zhī)同步的(de)是上市企业(yè)经营(yíng)规模不断扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿(yì)元(yuán)，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光伏产业(yè)的红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价(jià)格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表之(zhī)一(yī)通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企业容(róng)易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利(lì)率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率在该板块(kuài)第(dì)一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆(nì)变器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈(yíng)利(lì)能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格(gé)自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公(gōng)布(bù)的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年(nián)一季度(dù)，大全能(néng)源(yuán)实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大全能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)面(miàn)临(lín)短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步(bù)下行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设(shè)备等对(duì)中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原(yuán)材(cái)料(liào)成本(běn)，对(duì)提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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