国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国多项重要(yào)经济(jì)数(shù)据出炉后，美(měi)联(lián)储也将召开(kāi)5月议息会议，市(shì)场(chǎng)普(pǔ)遍预(yù)期将继(jì)续加(jiā)息25BP。在利(lì)好利空消息(xī)交织下，节后市场走势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累(lèi)计下跌(diē)90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，美国第一共和银行的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多(duō)次触发停(tíng)牌，原因是达成(chéng)救助协议以维持(chí)该银行运(yùn)营的希望(wàng)在(zài)变得渺茫。该股今年已下(xià)跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报(bào)道，自美国(guó)第一共和银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目(mù)前(qián)包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财(cái)政部和(hé)美联储(chǔ)的官员(yuán)正在与(yǔ)其他银行进(jìn)行协调会(huì)议，为第一共和银行制定救(jiù)助计划(huà)。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅谷银行倒(dào)闭(bì)，寻求大范围加(jiā)强银行规(guī)管

　　在(zài)当地时(shí)间4月28日公布的内(nèi)部审查报告中，美(měi)联储承认，对(duì)于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案(àn)，美联(lián)储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭既源于该行(xíng)自身风险(xiǎn)管理薄弱(ruò)，也(yě)和美联储的审(shěn)查(chá)督导行动拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美联储(chǔ)认为，银行业(yè)审查员未能(néng)采取有力行(xíng)动解决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来越多的问(wèn)题。美联储负责金融业监管(guǎn)的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审(shěn)查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的(de)规(guī)模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们的(de)确发现了风险，却没有采取足够的(de)措(cuò)施(shī)，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美联储监(jiān)管(guǎn)不力有关。他说，美联(lián)储监管者的错误部分源于(yú)，特朗普执政(zhèng)时(shí)的金融(róng)业改革普(pǔ)遍放(fàng)松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎导致(zhì)联储的监管变得(dé)更宽(kuān)松(sōng)。这些变化(huà)体(tǐ)现在降(jiàng)低(dī)标(biāo)准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式(shì)不够自信(xìn)果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员(yuán)已经确定(dìng)了硅谷银行(xíng)存在导(dǎo)致其倒(dào)闭的一大问题——利(lì)率(lǜ)相(xiāng)关风(fēng)险，但(dàn)美联(lián)储自身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以(yǐ)前(qián)累积过多的(de)证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时(shí)，硅谷银(yín)行(xíng)收到31项监管机(jī)构的公(gōng)开(kāi)审查报告(gào)或警告(gào)，数量是(shì)其(qí)他银行的三(sān)倍。报(bào)告称，随(suí)着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联(lián)储(chǔ)忽视了范围更广的(de)问题，比如该行(xíng)多年来一直突破内部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显(xiǎn)示(shì)，存款基(jī)础稳(wěn)定，其利(lì)率相关风险(xiǎn)还(hái)被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联储将重新(xīn)审查(chá)，适用于资产超(chāo)过(guò)千亿美元银行的一系(xì)列规定，包括压力测(cè)试和流(liú)动性要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一(yī)家银(yín)行对利(lì)率流动(dòng)性风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明，需要(yào)对(duì)范围更广泛的(de)银行强化适(shì)用(yòng)的标准，联储应(yīng)考虑，让更(gèng)大范围的银行适用标准和的流动(dòng)性(xìng)规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上限的银行存款，监管方(fāng)的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联储应要求(qiú)更(gèng)广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券的未实现(xiàn)损(sǔn)益，以便让(ràng)银行(xíng)的资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资(zī)本规划和风(fēng)险管(guǎn)理不足的(de)公司，美(měi)联储可能(néng)增加资本(běn)或(huò)流动性的要求，或(huò)者(zhě)限制股票回购、股息支付或(huò)高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消息，根据(jù)美国白宫(gōng)当地时间(jiān)4月28日的(de)声(shēng)明，美国总统拜登批准内华(huá)达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日(rì)期间受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响的地(dì)区(qū)提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚(wǎn)批(pī)准佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他下(xià)令为4月12日(rì)至4月14日(rì)期间受(shòu)严(yán)重风暴(bào)影响的(de)地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担的(de)基础(chǔ)上(shàng)提供给州政府(fǔ)和符(fú)合条件(jiàn)的地方政(zhèng)府以及某(mǒu)些私(sī)人(rén)非营利组织，用于受灾害(hài)影(yǐng)响地区(qū)的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据(jù)央视(shì)新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行(xíng)副主席东布(bù)罗(luó)夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和(hé)斯(sī)洛伐克就乌(wū)克兰(lán)农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取(qǔ)行(xíng)动解(jiě)决欧(ōu)盟成员国和乌克(kè)兰农(nóng)民(mín)的担忧。具体措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等(děng)国撤回针对乌(wū)农产(chǎn)品的单(dān)边(biān)措施。从欧(ōu)盟(méng)层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影(yǐng)响的成员国农民(mín)提(tí)供1亿(yì)欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧(ōu)盟将继(jì)续推进(jìn)包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查(chá)。欧盟(méng)将进一步(bù)确保乌克兰农产(chǎn)品通(tōng)过(guò)欧盟通道出口(kǒu)到其(qí)他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美(měi)国(guó)商务部最新公(gōng)布的数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及(jí)前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数(shù)是(shì)美联(lián)储青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布的数(shù)据再度印证了美国通胀(zhàng)的(de)居高不下，这加大(dà)了(le)美联(lián)储5月再次加息的可能性。报告公布(bù)后，美国短期(qī)利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公(gōng)布(bù)的(de)一(yī)季度美国宏观经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放(fàng)缓。而同(tóng)日公布的一季(jì)度核心(xīn)PCE物价(jià)指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超(chāo)出(chū)市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师张(zhāng)晨向期货日报记(jì)者表示，上(shàng)述数(shù)据显示出美(měi)国经(jīng)济(jì)放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的(de)滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年(nián)数同比(bǐ)数据来看，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的增速(sù)较(jiào)去(qù)年(nián)四季度(dù)0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但姜子牙活了多少岁韧性尚存(cún)。

　　“一(yī)季度美国(guó)GDP数(shù)据(jù)超预期放缓，坐实了市场对于(yú)美国经(jīng)济衰退的忧虑(lǜ)，再加上(shàng)目前(qián)欧(ōu)美银行信用危机(jī)的尾部效(xiào)应持续存(cún)在(zài)，金(jīn)融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一(yī)定(dìng)程度上削弱了(le)美联储货币政(zhèng)策(cè)的紧缩(suō)预(yù)期，同(tóng)时增加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中信(xìn)建(jiàn)投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示(shì)，由于反映(yìng)核(hé)心(xīn)个(gè)人消费(fèi)支出在内的一(yī)季度(dù)PCE通(tōng)胀数据持(chí)续上升(shēng)，再加(jiā)上(shàng)周(zhōu)五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月份(fèn)加息(xī)基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据(jù)更多影(yǐng)响的是年中美(měi)联(lián)储的政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议还(hái)需关注什(shén)么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰(jié)认为，当前(qián)美联(lián)储货币(bì)政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观(guān)审(shěn)慎(shèn)两(liǎng)难的抉(jué)择。随着此前(qián)银行业危(wēi)机的爆发(fā)以及(jí)一季度经(jīng)济(jì)的(de)回落，美国(guó)当前经济的(de)脆弱性以及下行(xíng)压(yā)力已经持续增加(jiā)，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储(chǔ)来说，这意味着(zhe)进(jìn)行(xíng)政策选择(zé)时不(bù)得(dé)不更加慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美联(lián)储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔(ěr)表(biǎo)态(tài)或将更加注(zhù)重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的(de)态度(dù)或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前(qián)市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新(xīn)点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会议重点(diǎn)在于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其(qí)中(zhōng)，在决议(yì)声明方(fāng)面，可重点观察措辞调(diào)整变化(huà)情况，特别(bié)是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而(ér)在会(huì)后的新闻发布会(huì)上(shàng)，需(xū)要重点(diǎn)关(guān)注鲍(bào)威尔(ěr)对(duì)于经济(jì)与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以及银(yín)行(xíng)业危机(jī)引发的信贷收(shōu)缩等(děng)方(fāng)面的观点论述。特别是如果出(chū)现(xiàn)“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗(àn)示(shì)，则无论(lùn)对(duì)于商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)还(hái)是(shì)权益市(shì)场而言(yán)，均(jūn)构成(chéng)短期提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此次美(měi)联储会(huì)议需要(yào)关(guān)注(zhù)三个方面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美(měi)联储(chǔ)对于(yú)目前金融以及经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期(qī)风险；三是(shì)美联储未来的货(huò)币政策预期，比如是否透露下(xià)半年将降息或(huò)者(zhě)不(bù)降息。

　　他认为，如(rú)果美(měi)联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市场而(ér)言(yán)偏(piān)负面；如果美联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市场(chǎng)风险(xiǎn)偏好会(huì)再度上(shàng)升，美元指(zhǐ)数预姜子牙活了多少岁(yù)计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前(qián)市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预(yù)计加息结(jié)果不(bù)会(huì)引起市场较大波动，但是(shì)对(duì)于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本(běn)次(cì)会议(yì)上需要(yào)重点关注美(měi)联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者(zhě)会上对未来(lái)政策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关(guān)风险资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵(guì)金属行情则表(biǎo)现乏(fá)力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事(shì)件溢(yì)出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货币政(zhèng)策迅速转向(xiàng)的(de)乐(lè)观预期出(chū)现一定(dìng)修正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡调整，但(dàn)总(zǒng)体回(huí)调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空因(yīn)素间(jiān)来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临(lín)近尾声，对(duì)贵金属(shǔ)价格的压制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务上(shàng)限悬(xuán)而未决(jué)以(yǐ)及银行业风险事件余波反复(fù)，不断激发(fā)市(shì)场避险情绪。从更为(wèi)宏观的(de)角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储(chǔ)备(bèi)功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不(bù)息。上述种种因素均(jūn)对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要(yào)是，市场和美联(lián)储对于后续货币政(zhèng)策之间(jiān)的预期差，以及美国经济层面的(de)韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别(bié)是就业(yè)市场尽管过热(rè)态势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无论(lùn)是(shì)新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业人数还是(shì)失业率指标(biāo)，还远未触及经(jīng)济衰退以及(jí)美联储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波(bō)折反复(fù)，进(jìn)而引(yǐn)发美联储货币政策前景预(yù)期摇摆。”他(tā)说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息(xī)会(huì)议落地后的一段时间内(nèi)，市场仍然(rán)会(huì)延续上述的修正(zhèng)走(zǒu)势，美联储(chǔ)还需在(zài)更(gèng)多数(shù)据指引以及银(yín)行(xíng)风险(xiǎn)事件落地后(hòu)，再相机作出政策调整，而在此之(zhī)前(qián)预计仍(réng)会延续当前“走一(yī)步看一(yī)步(bù)”的决策(cè)思路。而(ér)市场(chǎng)对于年(nián)内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为(wèi)，目前贵金属市场的逻(luó)辑(jí)有两条(tiáo)主线(xiàn)：一(yī)是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算体(tǐ)系(xì)下美元的(de)趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价(jià)格(gé)主要(yào)锚定的是美债实(shí)际(jì)利率(lǜ)的(de)变化，但是最近这种(zhǒng)联系(xì)正在脱钩，央(yāng)行(xíng)购金以及美元结算(suàn)体系的变化使得贵金(jīn)属获(huò)得了(le)越姜子牙活了多少岁来越多的(de)金融溢价。”整体来看，他认为目前贵(guì)金属多(duō)头驱动的逻(luó)辑(jí)还没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配(pèi)置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现(xiàn)出了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来(lái)的避险情(qíng)绪对(duì)贵金属价(jià)格仍(réng)有(yǒu)一(yī)定(dìng)支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来(lái)的加息预测，未能(néng)对贵(guì)金属形成有(yǒu)力(lì)的(de)回落压(yā)力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属交(jiāo)易主(zhǔ)线将回(huí)归通胀逻辑。他认(rèn)为，当(dāng)前市场(chǎng)对于美联储降息(xī)的预(yù)期仍(réng)大幅领先美联储的官方(fāng)预(yù)期，预(yù)计在高通胀压(yā)力下，市场对降息(xī)预期的修正或将(jiāng)带(dài)来(lái)金银价(jià)格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示(shì)，随着(zhe)国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕(tì)海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏(hóng)观市场关键数(shù)据较多，导致市(shì)场情(qíng)绪波澜起伏(fú)，同(tóng)时(shí)基(jī)本面因素也(yě)多空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束(shù)后，市场将直面美联储5月利率决议(yì)落地，他预计美联储(chǔ)会(huì)议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期(qī)跨越5月美联(lián)储议息(xī)会议等重要事件，加(jiā)之(zhī)银行(xíng)业(yè)危(wēi)机及债务上(shàng)限问题悬而未决，投资者(zhě)要(yào)防止过分押注引(yǐn)发的风险。假期后可关(guān)注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多(duō)单。”张(zhāng)晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海(hǎi)外美联储(chǔ)会议这(zhè)一关(guān)键时间节(jié)点(diǎn)，投资者(zhě)若保留(liú)头寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足(zú)够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方(fāng)向(xiàng)性行情，可(kě)根据(jù)美联(lián)储议(yì)息会议(yì)给出(chū)的指引，对贵金(jīn)属进(jìn)行相(xiāng)应布局(jú)。

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