调油逻辑(jí)提(tí)振(zhèn)成本价格(gé)，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连(lián)续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势(shì)上(shàng)来看，两(liǎng)品(pǐn)种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在于两方(fāng)面，一方面由于(yú)近(jìn)期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美的滞(zh凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则ì)涨格(gé)局(jú)，以及(jí)美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退的预期(qī)再起(qǐ)。而原油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原(yuán)油近期(qī)回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对于化工(gōng)特别是与(yǔ)之相关性相(xiāng)对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近期(qī)美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于(yú)美国调(diào)油需(xū)求(qiú)的预期边(biān)际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美国夏(xià)油对于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大(dà)期(qī)货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发(fā)生这一(yī)现象(xiàng)的原因更多(duō)是始(shǐ)于路(lù)径依赖(lài)，去年极端的调油行(xíng)情使得市场(chǎng)预期(qī)今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅(fú)拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往年(nián)同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的(de)行(xíng)情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提(tí)早预期，导致(zhì)旺(wàng)季来临后行(xíng)情一触即发，而经历过去年的(de)大幅(fú)波动(dòng)，随(suí)后调(diào)油商(shāng)对于今(jīn)年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一直保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利(lì)空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季度(dù)至今韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃的(de)数量保持(chí)相对高位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处(chù)于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调(diào)油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调(diào)油需求(qiú)的主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调(diào)油逻辑应该不(bù)及去年(nián)。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题(tí)是欧美经济(jì)下行压力(lì)较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面(miàn)也可(kě)以看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后，油(yóu)品利(lì)润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)运(yùn)往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然(rán)而(ér)有了去年二季度(dù)调油需(xū)求增加(jiā)下亚(yà)美(měi)套利(lì)利润可观(guān)的经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年(nián)调(diào)油季出口总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值(zhí)观察(chá)今年调油大(dà)概(gài)率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高(gāo)度将极大可能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际油价(jià)波动加剧(jù)，近期(qī)原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降(jiàng)，在对未(wèi)来需(xū)求的不确定和经济(凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则jì)可能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油需(xū)求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的(de)基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶(jiāo)产品利(lì)润不(bù)佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的(de)局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进入美国(guó)汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美(měi)联储(chǔ)加息背景下(xià)，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的(de)价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)认为(wèi)，后期(qī)芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自(zì)身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的(de)交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本(běn)面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对(duì) PTA 来(lái)说(shuō)将更加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言(yán)，目前国(guó)内纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其(qí)他下(xià)游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压(yā)力，短期来(lái)看(kàn)价格(gé)向上的驱动或较乏力(lì)。

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