金融界5月(yuè)15日(rì)消息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗xiāo)息面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经济(jì)复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于(yú)缓解(jiě)银行(xíng)净息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格(gé)上不算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银(yín)行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下(xià)调人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更(gèng)多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是(shì)城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压(yā)降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上(shàng)将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗好高股息(xī)资产和长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似(shì)，可(kě)以降低(dī)负债端(duān)成(chéng)本，保护(hù)银行净息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积(jī)仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理论(lùn)上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下(xià)探，高(gāo)股息资(zī)产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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