财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家(jiā)必争之地(dì)”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单(dān)季(jì)度(dù)营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在(zài)内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本(běn)压力(lì)边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利(lì)润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价(jià)同(tóng)期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的(de)力波、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于(yú)中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进一步(bù)提(tí)升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变(biàn)，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增长将低于去(qù)年的水平(píng)，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这几年(nián)啤酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力(lì)。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早(zǎo)年畅(chàng)销(xiāo)大江南北(běi)的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速(sù)高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度(dù)或不弱于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性(xìng)的提(tí)价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提(tí)价区(qū)域由部(bù)分到全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出(chū)千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一(yī)世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放量，带动整体产品结(jié)构持续(xù)反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来(lái)低基(jī)数效应，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高(gāo)端产品认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公(gōng)司提价(jià)空(kōng)间(jiān)较大(dà)，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行业(yè)的(de)老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新(xīn)零(líng)售业态(tài)的(de)落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销(xiāo)量(liàng)同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动公司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食(shí)品点评称，改革红利释(shì)放正(zhèng)处(chù)起步(bù)阶(jiē)段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及(jí)空(kōng)间(jiān)，且(qiě)目前行业格局(jú)未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场(chǎng)发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可持(chí)续(xù)发展潜力，并有望成为行业(yè)新(xīn)引领(lǐng)者。

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